دانش سرمایه گذاری
سال:1392 | دوره:2 | شماره:5 |تعداد مقالات:13

موضوع اصلی این تحقیق بررسی و تجزیه و تحلیل استراتژی ترکیب متغیرهای بنیادی مالی و غیرمالی به منظور ارایه الگویی جهت رتبه بندی شرکت ها و در نهایت تفکیک آنها به موفق و ناموفق در بورس اوراق بهادار تهران است. از این رو محقق در تایید رتبه بندی ارایه شده و نحوه تفکیک شرکت های موفق از ناموفق در ادامه به بررسی وجود تفاوت های معنادار متغیرهای مالی و غیرمالی مورد مطالعه در بین دو گروه شرکت های موفق و ناموفق می پردازد. در این تحقیق فرضیات ارائه شده مبتنی بر دو محور اساسی است، اول اینکه متغیرهای مورد مطالعه در گروه شرکت های موفق، قوی تر از شرکت های ناموفق است، و دوم اینکه شرکت های موفق از میانگین بازدهی واقعی بالاتری به میزان 16.3 درصد برخوردار بوده و ضمنا بازدهی واقعی آنها 17.4 درصد بالاتر از بازدهی بازار می باشد. تحقیق در یک دوره زمانی پنج ساله 1382 لغایت 1386 و با استفاده از روش مقایسه میانگین و میانگین رتبه یک متغیر در دو جامعه مستقل (آزمون های t-student و U-Mann Whitney) انجام شده است. نتایج به دست آمده از بررسی ها نشان دهنده آن بود که شرکت های موفق از وضعیت نقدینگی، اهرم مالی، سودآوری و شاخص های غیرمالی مطلوبتری برخوردارند و شاخص های فعالیت و ارزش بازار از تفاوت معناداری در بین دو گروه شرکت های موفق و ناموفق برخوردار نمی باشند.

طی دو دهه اخیر مطالعات دانشگاهی در حوزه ای از مالی تحت عنوان ریزساختار بازار به سرعت گسترش یافته است. مطالعات اولیه در حوزه ریزساختار بازار از بررسی پدیده شکاف و چگونگی شکل گیری مظنه ها آغاز گردید. مطالعات ریزساختار بازار در جهت ارائه رویکردهایی برای کمک به سرمایه گذاران در امر طراحی استراتژی سرمایه گذاری و دست اندرکاران و سیاست گزاران بازار بورس در جهت تدوین مقررات و مکانیسم های معاملاتی حائز اهمیت است. در این تحقیق اثرات ریزساختار بازار بر قیمت سهام در سال های 1390-1387 مورد آزمون قرار گرفته است. به همین منظور 43 شرکت از بورس اوراق بهادار تهران به عنوان نمونه انتخاب گردید. در این تحقیق از روش پانل دیتا برای بررسی فرضیه ها استفاده شده است به دلیل اینکه داده های مورد بررسی ترکیبی از داده های سری زمانی و مقطعی می باشد. نتایج نشان می دهد که در طول قلمرو زمانی تحقیق عناصر ریزساختار بازار (حجم معامله، زمان روز، شکاف) بر قیمت سهام موثر است و همچنین این عنصر حجم معامله علاوه بر تاثیر بر میانه مظنه ها بر شکاف نیز موثر است.

در این تحقیق به بررسی توانایی انتخاب سهام بین سرمایه گذاران نهادی و سرمایه گذاران انفرادی پرداخته شد. هدف از این تحقیق، سرمایه گذاران نهادی توانایی انتخاب سهام بهتری از سرمایه گذاران انفرادی دارند، بدیهی است که سرمایه گذاران اقدام به خرید و فروش سهامی می نمایند که در آینده بازده غیر عادی مثبت و یا منفی دارد. برای این منظور ارتباط بین معاملات روزانه سرمایه گذاران نهادی و انفرادی بر عملکرد سهام در آینده، با کنترل سایر عوامل مورد بررسی قرار گرفت. نتایج این تحقیق نشان داد که تفاوتی قابل ملاحظه ای بین توانایی انتخاب سهام سرمایه گذاران نهادی و سرمایه گذاران انفرادی وجود ندارد و همچنین بین تغییرات مالکیت نهادی و بازده غیر عادی انباشته آتی (کوتاه مدت و بلندمدت) و تغییرات مالکیت انفرادی و بازده غیرعادی آتی (کوتاه مدت و بلندمدت) رابطه معنی دار وجود ندارد.

فعالیت های پژوهشی از بی بدیل ترین کارکردهای دانشگاه ها و مراکز پژوهشی است که در عین مصرف منابع عملیاتی، به عنوان سرمایه گذاری تلقی می شود. بطوریکه در رتبه بندی دانشگاه ها از یک طرف و تاثیر آن بر اقتصاد ملی از طرف دیگر از اهمیت خاصی برخوردار شده است. مقاله حاضر، مبتنی بر یافته های پژوهشی یکی از واحدهای دانشگاه آزاد اسلامی می باشد که به روش توصیفی اجرا گردید. نتایج تحقیق نشان می دهد که اولا، عملکرد پژوهشی واحد مورد مطالعه توانسته است سرمایه گذاری در این حوزه را توجیه نماید. ثانیا، عملکرد پژوهشی در فعالیت های مختلف، دارای تفاوت معنی داری بوده است.

نوسانات حرکت قیمت در بازارهای سهام از اهمیت زیادی برخوردار است. در بسیاری از بورس های معتبر دنیا ورود اطلاعات جدید به بازارهای سهام می تواند منجر به ایجاد نوسان در حرکت قیمت ها شود. با توجه به این اهمیت، در این پژوهش برآن شدیم تا واکنش آنی بورس اوراق بهادار تهران را نسبت به انتشار گزارشات اقتصادی در سطح بین الملل بررسی نماییم. به همین منظور و بر اساس شواهد و ادبیات موجود و با توجه به اهمیت نقش اقتصاد کشور آمریکا در تمام بحران های مالی اخیر، اثر آنی انتشار گزارش اداره مشاغل این کشور مبنی بر عدم افزایش فرصت های شغلی بر بورس اوراق بهادار تهران را، با استفاده از متدولوژی مطالعات اثر رویدادی مورد مطالعه قرار داده ایم. نتایج این مطالعه که بر روی یک نمونه 50 شرکتی در بورس اوراق بهادار و در بازه زمانی سال 1390 صورت گرفته است حاکی از فاقد محتوای اطلاعاتی بودن انتشار گزارشات اقتصادی بین المللی (آمریکا) در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.

سهامداران مالک اصلی واحد تجاری می باشند و پیوسته به دنبال حداکثر کردن ثروت خویش هستند و این ثروت برای آنها در نتیجه عملکرد مطلوب واحد تجاری حاصل خواهد شد. ایجاد ارزش و افزایش ثروت سهامداران در بلندمدت از مهمترین اهداف شرکت ها محسوب می شود و سیستم های ارزیابی عملکرد ابزارهایی مفید برای ارزیابی عملکرد مدیران به شمار می رود. هدف اصلی این پژوهش مطالعه ارتباط بین میزان حساسیت پرداخت به مدیران بابت عملکرد به عنوان متغیر مستقل و ارزش افزوده سهامدار و کارایی پرداخت به مدیران به عنوان متغیرهای وابسته در بورس اوراق بهادار تهران است. در راستای این هدف، اطلاعات 5 ساله (1389-1385) هشتاد و یک شرکت مورد مطالعه قرار گرفت. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون چندمتغیره با داده های ترکیبی استفاده شده است. نتایج حاصل از پژوهش بیان گر آن است که بین میزان حساسیت پرداخت بابت عملکرد و ارزش افزوده سهامدار ارتباط معنی داری وجود دارد ولی بین میزان حساسیت پرداخت بابت عملکرد و کارایی پرداخت به مدیران ارتباط معنی داری وجود ندارد. نتیجه کلی این است گر چه پرداخت پاداش مدیران شرکت های ایرانی منجر به خلق ارزش افزوده برای سهامداران شده است اما پرداخت ها از کارایی لازم برخوردار نبوده است.

شرکت هایی که یک روند رو به رشد در خصوص سودهای گذشته داشته اند، توانسته اند جایگاه مناسبی در بازار سرمایه بدست آورند و به شدت نگران حفظ اعتبار و شهرت خود می باشند. نگرانی شرکت های مذکور از این است که آیا انتشار سود پیش بینی شده، اعتبار شرکت را حفظ می کند یا به آن لطمه می زند؟ در این رابطه، انتشار سود پیش بینی شده شرکت ها باید به گونه ای باشد که روند و الگوی رشد موجود در سودهای گذشته را حفظ کند. هدف کلی تحقیق حاضر تبیین تاثیر وجود الگوهای پایدار در رشد سود بر واکنش قیمت سهام به ویژگی های پیش بینی سود هر سهم شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. نمونه آماری این تحقیق شامل 104 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بازار اوراق بهادار تهران می باشد که داده های آنها در طول سال های 1383 تا 1389 گردآوری و تجزیه و تحلیل شد. نتایج تحلیل آماری نشان داد که واکنش بازار سرمایه به اخبار بد پیش بینی و افق پیش بینی سود هر سهم در شرکت های با رشد پایدار سود، متفاوت از سایر شرکت هاست. این در حالی است که واکنش بازار سرمایه به اخبار خوب و دقت پیش بینی سود هر سهم تحت تاثیر رشد پایدار سود نبوده است. در این رابطه به نظر می رسد که واکنش سرمایه گذاران به اخبار بد، متاثر از نگرش آنان در خصوص اعتبار و اهمیت این اخبار است.

مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای(CAPM)  یکی از مدل های تعادلی است که علت متفاوت بودن نرخ های بازدهی مورد انتظار اوراق بهادر مختلف را تشریح می کند و اظهار می کند که بتای بازار به تنهایی برای توضیح بازده سهام کافی است. با این وجود شواهد نشان می دهد که روند بازده سهام نمی تواند صرفا با این مدل یک عامله توصیف شود. بنابراین، یک پیشنهاد آن است که عوامل دیگر برای توضیح تغییرات قیمت در بازار سهام به منظور کامل کردن بتا اضافه شوند. سهم اصلی این تحقیق مقایسه بین CAPM، مدل قیمت گذاریی دارایی فاما و فرنچ (TFPM) و مدل قیمت گذاری چهار عامله (FFPM) با اضافه کردن گشتاور سوم و چهارم برای توضیح تغییرات بازده مورد انتظار سهام شرکت های عضو بورس تهران است. جامعه آماری تحقیق حاضر، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از سال 1386 تا پایان سال 1389 به مدت 4 سال می باشد. حجم نمونه شامل 33 شرکت از بین 100 شرکت برتر شرکت های عضو بورس اوراق بهادار تهران است. در این تحقیق بعد از محاسبه آمار توصیفی متغیرها ابتدا با استفاده از آزمون t&F در سه مدل اصلی مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای (CAPM)، مدل قیمت گذاری سرمایه ای سه عامله فاما و فرنچ(TFPM)  و مدل قیمت گذاری سرمایه ای چهار عامله کارهارت که با افزودن کشیدگی و چولگی به مدل های مذکور در مجموع به 9 مدل رسیده آزمون همبستگی متغیرها را در این 9 مدل با استفاده از پرتفوی شرکت ها انجام می دهیم و در نهایت ضریب تعیین متغیرها را در این 9 مدل محاسبه کرده تا بهترین مدل بر اساس بالاترین ضریب تعیین انتخاب گردد. نتایج تحقیق نشان می دهد که مدل قیمت گذاری چهار عامله با افزودن عامل چولگی و کشیدگی (FFPM) بهترین مدل می باشد.

پژوهش حاضر به بررسی رابطه بین نسبت فعالیت معاملاتی و ریسک، بازده و تنوع پرتفوی صندوق های سرمایه گذاری مشترک می پردازد. جامعه آماری این تحقیق شامل مدیران سرمایه گذاری صندوق های سرمایه گذاری می باشد و نمونه ای شامل مدیران سرمایه گذاری 37 صندوق سرمایه گذاری مشترک، بررسی شده است.نتایج حاصل از تحلیل داده ها با مدل همبستگی پیرسون و با بهره گیری از نرم افزار SPSS نشان می دهد که بین نسبت فعالیت معاملاتی صندوق های سرمایه گذاری مشترک و میزان ریسک، بازده، تنوع پرتفوی آنها به ترتیب رابطه مستقیم معنادار، معکوس معنادار و معکوس معنی دار وجود دارد.نتایج این بررسی بیانگر آن است که نسبت فعالیت معاملاتی صندوق های دارای مدیر سرمایه گذاری مرد، کم تجربه، با تحصیلات پایین تر و جوان تر بیشتر از صندوق های دارای مدیر سرمایه گذاری زن، باتجربه، با تحصیلات بالاتر و مسن تر است.یکی از یافته های این پژوهش بررسی ارتباط نسبت تنوع پرتفوی صندوق های سرمایه گذاری با نسبت فعالیت معاملاتی آنها برای اولین بار در کشور می باشد.

یکی از مهمترین اجزای هر فعالیت اقتصادی، فراهم کردن منابع مالی مورد نیاز است. منابع مالی مورد نیاز را می توان از محل حقوق صاحبان سهام یا بدهی تامین کرد. ترکیب بدهی و حقوق صاحبان سهام در تامین مالی بیانگر ساختار مالی است. ساختار مالی بهینه نیز اشاره به ترکیبی از آن دو است که ارزش شرکت را حداکثر کند و هزینه سرمایه را به حداقل برساند. هدف تحقیق حاضر تاکید بر مقوله ساختار مالی و تاثیر آن بر ارزش شرکت با توجه به نوع صنعت می باشد. معیارهای مورد استفاده برای سنجش ساختار مالی در این تحقیق نسبت بدهی ها به دارایی ها و نسبت بدهی های بلندمدت به جمع حقوق صاحبان سهام است که میزان منابعی را که شرکت از طریق بدهی ها تامین کرده است نشان می دهد. ارزش افزوده نقدی؛ بخش نقدی ثروت ایجاد شده توسط شرکت را نشان می دهد. نتایج تحقیق بیانگر این مطلب است که در هر دو دسته از صنایع استراتژیک و غیر استراتژیک و نیز کل صنایع رابطه معناداری بین ساختار مالی و ارزش افزوده نقدی وجود دارد. همچنین ضرایب تعیین تعدیل شده و ضرایب متغیرهای مستقل در مدل های رگرسیونی نشان می دهد روابط بین ساختار مالی و ارزش افزوده نقدی در صنایع استراتژیک و غیراستراتژیک با یکدیگر تفاوت معناداری دارند.

صنعت بانکداری در دنیا و به ویژه در ایران، جزو آن دسته از سازمان های رقابتی هستند که در آنها فعالیت هایی به صورت موازی و سری در جهت تحقق اهداف صورت می گیرد. جهت نیل به این اهداف، هدف گذاری برای دوره بعدی فعالیت از موضوعات بسیار حساس و با اهمیت می باشد. تصمیماتی که مدیران اجرائی شرکت ها در زمینه افزایش ثروت سهامداران می گیرند تا حدی در گرو پیش بینی هائی است که از وقایع آینده می کنند. آنان با پیش بینی های کوتاه مدت و بلندمدت، برنامه های مالی شرکت را تهیه می کنند.این مقاله یک روش برای طراحی تولید و تخصیص بهینه منابع برای یک واحد تصمیم گیرنده مرکزی با چندین واحد تولیدی که هر یک شامل خطوط موازی تولید هستند را مورد مطالعه قرار می دهد. برای این منظور، میزان ورودی مصرف شده و خروجی تولید شده در فصل قبلی تولید و همچنین ظرفیت ورودی و خروجی ها مفروض هستند. به عبارت دیگر، برنامه ارائه شده جدید باید به گونه ای تدوین گردد که میزان کارایی نسبی همه خطوط تولید در فصل بعدی تولید بهبود یابند. در این مقاله، فرض شده است که با افزایش مقادیر ورودی، خروجی های هر یک از خطوط تولید در فصل بعدی تولید، افزایش بیابند. در انتها به منظور نشان دادن قابلیت های روش اشاره شده، یک مثال کاربردی روی داده های یکی از بانک های تجاری کشور ارائه خواهد شد.

سلامت مالی به مفهوم توان سودآوری و تداوم فعالیت واحد اقتصادی می باشد. هدف این تحقیق شناسایی، تعیین مولفه ها و شاخص های مالی موثر بر سلامت مالی و ارائه مدل به روش رگرسیونی لجستیک چند جمله ای برای سنجش و ارزیابی سلامت مالی در ایران است. در این پژوهش شرکت ها از نظر سلامت به 3 سطح سالم، میانی و درمانده تقسیم شده اند. به منظور آزمون صحت پیش بینی و درست نمایی مدل استخراج شده، شرکت های انتخاب شده در هر سطح از سلامت به صورت زوج های همانند به دو نمونه آزمایشی و کنترلی تقسیم گردیدند. در قالب 5 وضعیت نقدینگی، اهرمی، فعالیت، ارزش بازار و ارزش آفرینی، 15 نسبت و سنجه مالی با استفاده از نرم افزارEXCEL  محاسبه گردید. برای آزمون فرضیه ها از نرم افزارSPSS(17) ، روش های آماری تحلیل واریانس و کروسکال والیس جهت مقایسه میانگین و انحراف معیار نسبت ها و سنجه ها در سطح خطای %5 استفاده شد.یافته ها نشان می دهد که از نظر نسبت های اهرمی، فعالیت و ارزش بازار تفاوت های آماری با اهمیتی بین این شرکت ها در سطوح مختلف سلامت مالی وجود ندارد اما تفاوت وضعیت نقدینگی و ارزش آفرینی این 3 سطح با اهمیت است و مولفه های موثر بر سلامت مالی عبارتند از نسبت های آنی، جاری، بدهی، خالص سرمایه در گردش به کل دارایی ها،EVA  و MVA. با توجه به آزمون زوجی دانت و توکی صورت گرفته، عامل ایجاد کننده تفاوت شرکت های درمانده می باشند یعنی از نظر آماری شرکت های درمانده در یک طرف و شرکت های میانی و سالم در طرف دیگر قرار می گیرند، در نتیجه 2 مدل یکی برای سطح درمانده و دیگری برای سطوح میانی و سالم ارائه گردید. آزمون صحت پیش بینی مدل در نمونه آزمایشی در 3 سطح سالم، میانی، درمانده و کل به ترتیب %70، %92، %100 و %88.88 و در نمونه کنترلی %66، %79.16، %77.7 و 76.92% صحت پیش بینی و طبقه بندی را نشان می دهد.