مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار (مدیریت پرتفوی)
سال:1389 | دوره:1 | شماره:1 |تعداد مقالات:7

ارزشیابی شرکت با مدیریت تئوری محدودیت ها به علت انعطاف پذیری ذاتی سیستم بسیار مشکل است. مدل های ارزشیابی سنتی مانند خالص ارزش فعلی و تنزیل جریانات نقدی به علت نادیده گرفتن انعطاف پذیری نتایج درستی ارایه نمی دهند. بنابراین در این مقاله چهارچوبی را پیشنهادکرده ایم که از اختیار معامله حقیقی و مدل دو جمله ای (بینمال) جهت ارزشیابی بر مبنای تئوری محدودیت ها استفاده می کند. این مدل پیشنهادی، انعطاف پذیری را مدنظر قرار می دهد از این رو استفاده از این مدل می تواند باعث بهینه تر شدن تصمیمات در کوتاه مدت و بلندمدت شده و در نهایت منجر به ارزش آفرینی برای سهامداران شود.

در این مقاله به بررسی آنچه در بازارهای مالی و اقتصادی تا به حال به عنوان پایه و اساس تحقیقات وجود داشته و به عنوان مالی استاندارد نام برده می شده پرداخته شده، سپس مشکلات آن و عدم انطباق یافته های آن با واقعیت ذکر شده است. آنچه واقعیت را از خود متاثر می سازد و بر تصمیمات مالی اثر می گذارد مکتب جدیدتری از مالی است که تحت عنوان مالی رفتاری شناخته شده است. وجود تورش هایی باعث گردیده است که به وجود مالی رفتاری پی برده شود. اما از آنجا که این مکتب نیز فقط آثار و علایم را نشان داده و از ذکر علت ها عاجز مانده است، محققان مکتب دیگری را یافته اند که علت تورشهای رفتاری از آنجا نشات گرفته است. این مکتب جدید که برگرفته از سیستم عصبی انسانها و اثر آن بر تصمیمات به خصوص تصمیمات مالی و اقتصادی است به مکتب نوروفاینانس معروف شده است.

طرح مقوله خصوصی سازی در سالهای اخیر، ضرورت تعیین سازوکارهای اجرایی مناسب را برای اجرای بهینه این فرایند یادآوری می نماید. قیمت گذاری بالای سهام می تواند با کاهش تقاضا برای سهام در دست واگذاری، فرایندخصوصی سازی را با شکست مواجه سازد و قیمت گذاری نازل سهام نیز با ایجاد شبهات متعدد در زمینه نحوه واگذاری اموال عمومی، شکست درازمدت سیاست واگذاری رابه دنبال دارد. باتوجه به اهمیت این مقوله، نوپا بودن بازار سرمایه و نیز عدم وجود موسسات تامین سرمایه و بانکهای سرمایه گذاری در ایران، این پژوهش نحوه ارزشیابی سهام شرکتهای تازه پذیرش شده در بورس اوراق بهادار تهران را با مقایسه کاربرد مدل ارزشیابی Ohlson، مدل ارزشیابی برمبنای نسبتP/E ، و مدل ارزشیابی برمبنای نسبت PEG، مورد بررسی و تحلیل قرار داده است. برای آزمون، کاربردی بودن مدلهای فوق از داده های مندرج در صورتهای مالی اساسی و صورتهای مالی پیش بینی شده شرکتهای تازه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار طی سالهای مالی 1380- 1386 مانندسود هر سهم، نسبت قیمت به عایدی هر سهم، نرخ رشد سود هر سهم، میانگین موزون نرخ هزینه سرمایه، بازده حقوق صاحبان سهام و نیز میانگین قیمت واقعی هر سهم در تاریخ عرضه اولیه استفاده شده است. نتایج این پژوهش نشان می دهد علاوه بر کاربرد مدلهای فوق در ارزشیابی سهام شرکتها، تفاوت معنی داری در دقت ارزشیابی این مدلها وجود ندارد.

این تحقیق به بررسی عملکرد کوتاه مدت PO در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد، در این تحقیق بازده سه ماهه عرضه های عمومی اولیه در بین سالهای 1387-1383 مورد بررسی قرار گرفت در بین سالهای مورد بررسی در حدود 56 شرکت جدید الورود وارد بازار سرمایه شده و با استفاده از روش های آماری رگرسیون چند متغیره و آنالیز واریانس، تاثیر متغیرهای مطرح شده بر عملکرد کوتاه مدت سهام یک بار به همراه یکدیگر و یکبار به صورت مجزا بر عملکرد کوتاه مدت عرضه عمومی اولیه سهام این شرکتها مورد ارزیابی قرار گرفت. نتیجه تحقیق نشان داده است که تاثیر عرضه عمومی اولیه بر روی وجود بازده کوتاه مدت در بورس اوراق بهادار تهران مثبت بود. و همچنین در ادامه اثر عوامل مالی و غیر مالی در غالب 5 متغیر بر روی عملکرد کوتاه مدت IPO مورد بررسی قرار گرفت، متغیرهای مورد بررسی حجم انتشار سهام میزان شهرت موسسه حسابرسی کننده صورتهای مالی شرکت جدید الورود، میزان تملک مالکیت سرمایه توسط اشخاص حقیقی و حقوقی، نوع مالکیت شرکت جدیدالورود به بورس (دولتی و یا خصوصی)، میزان سرمایه شرکت بودند که تاثیراتشان بر بازده کوتاه مدت شرکت هایی که عرضه عمومی اولیه داشته اند مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت. پس از بررسی مجزای متغیرها تنها شهرت موسسه رسیدگی کننده به صورت های مالی شرکت جدید الورود بر بازده کوتاه مدت IPO تاثیرگذار بود، و همچنین تاثیر توام متغیرها بر بازده کوتاه مدت IPO بسیار ناچیز و تقریبا بی اثر بود.

تحقیق حاضر با هدف تعیین رابطه میان تغییرات قیمت دلار و چهار ارز مطرح دنیا یعنی فرانک، ین، یورو و پوند می باشد. پرسش اصلی در این تحقیق آن است که آیا می توان مدلی جهت پیش بینی تغییرات دلار با این چهار ارز شناسایی نمود بنابراین در این تحقیق از رگرسیون جهت پیش بینی مدل استفاده شده است و رابطه میان دلار و چهار ارز دیگر شناسایی شده است و نتایج زیر بدست آمده است :1) بین تغییرات دلار و ین رابطه معنی داری وجود دارد یعنی عامل مهم درصد تغییرات ین دلار می باشد و همچنین در این تحقیق به این نتیجه نیز رسیدیم که رابطه بین این دو متغییر خطی می باشد و ضریب r برابر 0.991 می باشد که این مقدار نشان می دهد که درصد تغییرات ین بر اساس تغییرات دلار می باشد.2) بین تغییرات دلار و یورو رابطه معنی داری وجود دارد یعنی عامل مهم درصد تغییرات یورو، دلار می باشد و همچنین در این تحقیق به این نتیجه نیز رسیدیم که رابطه بین این دو متغییر خطی می باشد و ضریب r برابر 0.973 می باشد که این مقدار نشان می دهد که درصد تغییرات یورو، بر اساس تغییرات دلار می باشد3) بین تغییرات دلار و پوند رابطه معنی داری وجود دارد یعنی عامل مهم درصد تغییرات پوند، دلار می باشد و همچنین دراین تحقیق به این نتیجه نیز رسیدیم که رابطه بین این دو متغییر خطی می باشد و ضریب r برابر 0.980 می باشد که این مقدار نشان می دهد که درصد تغییرات پوند بر اساس تغییرات دلار می باشد.4) بین تغییرات دلار و فرانک رابطه معنی داری وجود دارد یعنی عامل مهم درصد تغییرات فرانک، دلار می باشد و همچنین در این تحقیق به این نتیجه نیز رسیدیم که رابطه بین این دو متغییر خطی می باشد و ضریب r برابر 0.989 می باشد که این مقدار نشان می دهد که درصد تغییرات فرانک بر اساس تغییرات دلار می باشد.

این مقاله به نقش و جایگاه سرمایه گذاری مخاطره پذیر و اهمیتی که این نوع سرمایه گذاری در تامین مالی شرکت ها و اشخاص کارآفرین در محیط متغیر امروزی دارند، می پردازد. در ابتدا مفاهیم و مبانی نظری موضوع مقاله بر اساس پژوهش های تجربی قبلی مورد بررسی قرار می گیرد. سپس چالش ها و فرصت های فراروی این نوع سرمایه گذاری ها مطرح گردیده و سرانجام با توجه به شکل گیری بخش خصوص در ایران در قالب اصل 44 و لزوم استفاده از شیوه های نوین سرمایه گذاری برای ایجاد تحرک و گسترش کارآفرینی و مهندسی مالی در بخش خصوصی، به تبیین ضرورت ها، مزایا و موانع فراروی سرمایه گذاری مخاطره پذیر در ایران پرداخته شده است.

سرمایه گذاری مخاطره پذیر (VC) نقش کلیدی در تجاری سازی ایده های نو دارد در حال حاضر دو سوم سرمایه گذاری در حوزه سرمایه گذاری مخاطره پذیر در بخش های فناوری اطلاعات، ارتباطات، بیوفناوری صورت می گیرد. به این موضوع توجه جدی جهت ورود به صنایع جدید شده است. در این مقاله، سرمایه گذاری مخاطره پذیر در بخش انرژی ارزیابی می شود و به عنوان ضرورت های این بخش تلقی می گردد. به عنوان یک فرصت بزرگ، 2 تا 5 درصد سرمایه گذاری مخاطره پذیر به بخش انرژی تخصیص داده شده است .تفاوت های زیادی بین سرمایه گذاری در بخش انرژی و سایر بخش ها از منظر ریسک و بازده وجود دارد که نتایج مطالعه آن را تایید می نماید. اصل مقاله به صورت متن کامل انگلیسی، در بخش انگلیسی قابل رویت است.