دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)
سال:1401 | دوره:14 | شماره:53 |تعداد مقالات:12

در سال های اخیر، فرایندهای با حافظه بلندمدت، نقش مهمی در تجزیه و تحلیل سری های زمانی ایفا نموده اند. وجود حافظه بلندمدت در بازده دارایی ها، کاربردهای مهمی در بررسی کارایی بازار، منطق رفتاری سرمایه گذاران، قیمت گذاری و انتخاب پرتفوی دارایی دارد. در پژوهش حاضر با استفاده از روش R/S، مدل میانگین متحرک خودهمبسته با انباشتگی جزیی (ARFIMA) و مدل های واریانس شرطی خودهمبسته با انباشتگی جزیی (FIGARCH) و واریانس شرطی خودهمبسته هیپربولیک (HYGARCH) به بررسی وجود حافظه بلندمدت در چهار ارز دیجیتال عمده (بیت کوین، اتریوم، ریپل و لایت کوین) طی دوره ژانویه 2016 لغایت نوامبر 2019 می پردازیم. علی رغم اینکه نتایج روش R/S نشان دهنده وجود حافظه بلندمدت در هر چهار ارز مورد بررسی می باشند، نتایج مدل و ARFIMA مدل های خانواده GARCH حاکی از آن است که دو ارز بیت کوین و اتریوم دارای حافظه بلندمدت بوده می باشند و لذا می توان با قیمت های گذشته، قیمت های آتی را پیشبینی نمود و این نشان از رد فرضیه بازارهای کارا و تایید وجود انگیزه های سوداگرانه در خصوص این ارزهای دیجیتال می باشد؛ در حالی که بر اساس نتایج این مدل ها ارزهای دیجیتال ریپل و لایت کوین فاقد حافظه بلندمدت می باشند. این نتایج در بهینه سازی پرتفوی سرمایه گذاری در ارزهای دیجیتال بسیار کاربردی و حایز اهمیت می باشد.

در بازارهای سرمایه نوظهور، عدم توانمندی سرمایه گذاران بمنظور تحلیل اطلاعات مالی و همچنین اثرگذاری عوامل سیاسی و اقتصادی کلان بر بازارهای مالی، سبب تمرکز سرمایه گذار بر هیجان بازار و رفتار سایر سرمایه گذاران می شود. رفتار های احساسی و جمعی سرمایه گذاران منشا بروز و پیدایش ناهنجاری های متعددی نظیر حباب قیمت ها و شکل گیری نوسان های شدید در بازار می شود. همچنین مدیران از تورش های رفتاری نظیر بیش اطمینانی، کوته بینی و خودشیفتگی برخودار هستند که منجر به ارایه تصویر مطلوب از واحدتجاری و تاخیر در ارایه اخبار بد و درنتیجه حباب قیمت سهام می شود. براین اساس، هدف این پژوهش بررسی تاثیر تورش های رفتار سرمایه گذاران و مدیران بر حباب قیمتی سهام است. نمونه پژوهش شامل 129شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره ی زمانی 1392 تا1398 بوده است. برای آزمون فرضیه ها از روش رگرسوین چندمتغیره با داده های ترکیبی استفاده گردید. نتایج پژوهش نشان می دهد، تورش های رفتاری سرمایه گذاران (رفتار احساسی و توده وار) شکاف بین قیمت ذاتی سهام شرکت و ارزش تعیین شده آن توسط سرمایه گذاران را افزایش داده و منجر به شکل گیری حباب قیمتی سهام می شوند. همچنین تورش های رفتاری مدیران (بیش اطمینانی، کوته بینی و خودشیفتگی) نیز منجر به بروز و پیدایش حباب قیمتی سهام می شود.

با تغییرات فزآینده ی بازارها و نوسانات بازده سهام تحت شرایط اقتصادی گاها نامتوازن کشورها، ایجاد تعادل و پایداری به عنوان راهبردی اثربخشی برای جذب سرمایه گذاری ها جهت توسعه اقتصادی به حساب می آید. اما الزاما چالش های اقتصادی تنها مبنایی برای توسعه ی پایداری شرکت ها در سطح بازارهای سرمایه به حساب نمی آیند، بلکه تمرکز بر نقض هنجارهای اجتماعی و نیاز ذینفعان به دستیابی شفاف تر اطلاعات جهت سرمایه گذاری نیز بخش مهمی از تمرکز بر توسعه ی کارکردهای گزارشگری پایدار محسوب می شود. لذا هدف این پژوهش توسعه ی کارکرد گزارشگری پایدار برمبنای آنومی فشارهای اجتماعی با استفاده از تحلیل سلسله مراتب فازی چندمرحله ای می باشد. این پژوهش از نظر هدف، جزء پژوهش های توسعه ای است، زیرا به دلیل فقدان مبنایی برای وجود انومی فشارهای اجتماعی و گزارشگری پایدار در پژوهش های قبلی، براساس تحلیل فراترکیب در گام اول تلاش شد تا نسبت به شناسایی مولفه ها به عنوان مبنای تحلیلی پژوهش و گزاره ها به عنوان متغیرهای مرجع، اقدام شود. سپس باهدف تبیین مولفه ها و گزاره های شناسایی شده، در سطح بازار سرمایه، در بخش کمی از تحلیل سلسله مراتب فازی چندمرحله ای باهدف تعیین تاثیرگذارترین کارکرد گزارشگری پایدار برمبنای آنومی فشارهای اجتماعی، استفاده شد. در این پژوهش، جامعه هدف شامل دو بخش کیفی و کمی بود، که در بخش کیفی با کمک 15 نفر از متخصصان و خبرگان رشته حسابداری در سطح دانشگاه تلاش گردید تا در قالب فرم های امتیازی، مولفه ها و گزاره های پژوهش شناسایی شوند. در بخش کمی نیز 20 نفر از مدیران 50 شرکت برتر بورس اوراق بهادار تهران در سال 1398، برای مشارکت در پژوهش انتخاب شدند. نتایج پژوهش نشان داد، آنومی هنجاری ذینفعان تاثیرگذارترین عامل برای توسعه ی کارکردهای پایدار گزارشگری شرکت ها محسوب می شود. در واقع نتیجه این پژوهش بیان کننده ی این واقعیت است که آنومی هنجاری ذینفعان کاراترین عامل موثر بر کارکردهای گزارشگری پایدار محسوب می شود و محرکی برای اجتماعی گرایی پایدار به عنوان تاثیرگذاترین کارکرد گزارشگری پایدار در سطح شرکت های بازار سرمایه می باشد.

قبض انبار از جمله اسناد تجاری در مفهوم عام است که تاکنون در نظام حقوقی ایران کمتر مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. لذا در این مقاله با استفاده از روش توصیفی-تحلیلی ابتدا شناخت و ماهیت این سند تجاری و سپس کارکرد آن در دو نظام حقوقی ایران و ایالات متحده آمریکا مورد بررسی قرار گرفته است. از نظر پیشینه تاریخی قبض انبار از سال 1340 هجری خورشیدی وارد ادبیات حقوقی ایران شد، هر چند که بازرگانان قبل از آن نیز در مبادلات تجاری از آن استفاده می نمودند. به لحاظ ماهیت و نوع سند به نظر می رسد در حقوق ایران قبض انبار دارای کارکردی وثیقه ای و رهنی است و پس از سپردن کالا به انبارهای عمومی، انباردار موظف به صدور قبض رسید و تحویل آن به شخصی که کالا را به انبار سپرده، خواهد بود. این سند که دلیل مالکیت کالاست از طریق ظهرنویسی قابل واگذاری به دیگران است. در نظام حقوقی فدرال و قانون یکنواخت تجارت آمریکا نیز قبض انبار ماهیتی وثیقه ای داشته و از قابلیت ظهر نویسی و همچنین در وجه حامل بودن برخوردار است. انبار ممکن است بین قوانین فدرال و یا ایالتی یکی را انتخاب کند. در سطح ملی نیز ممکن است رویه واحدی در موضوع قبض انبار حاصل نشود، اگرچه برخی از ایالت ها از نزدیک بر انبارها نظارت دارند.

اجرای موفق پورتفوی مناسب از پروژه های مرتبط با بهره گیری از توانمندی شرکت های خصوصی، یکی از شاخص های پیشرفت هر کشور به شمار می رود. قراردادهای ساخت، بهره برداری، واگذاری نیز به عنوان شاخه ای از مشارکت های عمومی-خصوصی، یکی از ابزارهای متداول برای پاسخ به کمبود مالی دولت در پروژه های زیربنایی است. در این مقاله کل فرآیند سرمایه گذاری از طریق خود تامین مالی صورت می پذیرد. برای انتخاب و زمان بندی مطلوب پورتفوی پروژه، مدل ریاضی دو طرفه با اهداف پایداری، با لحاظ نمودن ریسک، محدودیت منابع، وابستگی متقابل بین پروژه ها و استراتژی افق زمانی قابل انعطاف ارایه شده است. همچنین نوآوری در نظرگرفته شده در این مقاله، در حداکثرسازی منافع اجتماعی دینفعان لحاظ شده است. برای حل از روش محدودیت اپسیلون در ابعاد کوچک و متوسط و روش فرا ابتکاری الگوریتم ژنتیک چند هدفه در ابعاد بزرگ استفاده می گردد. در نهایت تصمیم گیرندگان اصلی پروژه با انتخاب مقدار بهینه، قیمت پروژه را تعیین می کنند.

بحث در مورد ارتباط میان توسعه مالی، آزادسازی تجارت و رشد اقتصادی از سال 1980 به بعد در ادبیات نظری و تجربی به طور چشمگیری افزایش یافته است. ادبیات موجود دیدگاه های متناقضی از این رابطه را ارایه می دهد. بسیاری از اقتصاددانان معتقدند که با نادیده گرفتن اثر بخش مالی و آزادسازی تجارت بر رشد اقتصادی، درک فرآیند رشد اقتصادی ناقص خواهد بود از این رو این مطالعه برآن است تا اثر توسعه مالی و آزادسازی تجارت بر رشد اقتصادی را در منتخبی از کشورهای جهان شامل ایران مورد بررسی و تحلیل قرار دهد. به این منظور کشورها بر اساس طبقه بندی IMF در دو گروه-اقتصادهای نوظهور و درآمد متوسط و-کشورهای کم درآمد در نظر گرفته شده اند. جهت تحلیل روابط از رویکرد هم جمع بستگی و مدل پانل پویا مبتنی بر تکنیک گشتاورهای تعمیم یافته تفاضلی (DIF-GMM) بهره گرفته شده است نتایج این مطالعه حاکی از اثر مثبت و معنا دار توسعه مالی بر رشد اقتصادی در هر دو گروه از کشورها و همچنین مثبت و معنادار بودن اثر آزادسازی تجارت بر رشد اقتصادی در اقتصادهای نوظهور و درآمد متوسط است. بعلاوه نتایج نشان می دهد عملکرد خوب سیستم مالی، اثر بازبودن آزادسازی تجارت در کشورها را تقویت می نماید و با لعکس.

این کنکاش علمی بر آن است که نقش تقویت کننده یا محدود کننده عوامل موثر بر رفتار مبتنی بر تقلب شرکت های دارای تمایلات فرصت طلبانه برای اعمال تغییرات در مدیریت سود و مدیریت ریسک را بررسی نماید. هدف پژوهش حاضر تبیین نقش و اهمیت بیش اعتمادی مدیران، کیفیت حسابرسی و ارتباطات سیاسی در فرایند تاثیرگذاری رفتارهای متقلبانه بر مدیریت سود و مدیریت ریسک شرکت ها به منظور کنترل عوامل موثر در این زمینه می باشد. جامعه آماری، شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و نمونه آماری پژوهش شامل 152 شرکت با استفاده از اطلاعات مالی دوره زمانی 1389-1399 انتخاب گردید، آزمون فرضیه ها با استفاده از مدل رگرسیون خطی چند متغیره وتحلیل داده ها به روش پانل دیتا صورت پذیرفته است. یافته ها نشان داده اند که علاوه بر وجود رابطه معنی دار مثبت بین وقوع تقلب با مدیریت ریسک و مدیریت سود، ارتباطات سیاسی و کیفیت حسابرسی از اثرات تعدیل کنندگی منفی و بیش اعتمادی مدیران دارای تاثیر مداخله گر فزاینده در ارتباط مثبت بین تقلب با هر دو نوع مدیریت ریسک و سود برخوردارند.

کنترل دسترسی در شبکه بلاکچین یکی از چالش هایی است که با رشد شبکه بلاک چین با آن روبه رو هستیم. در شبکه بلاک چین، مجموعه فعالیت های مالی کاربران که نیاز به امضای دیجیتال دارد انجام می شود، این اطلاعات در سرور بلاک چین ذخیره می شود. امضای دیجیتال و تایید هویت و صحت تراکنش ها به صورت دستی فرآیندی وقت گیر بوده و کاربر پسند نیست و از دلایلی است که تکنولوژی بلاکچین به طور کامل پذیرفته نمی شود. در این مقاله یک روش نوین براساس ترکیب روش های خوشه بندی و دسته بندی پیشنهاد می شود. که ابتدا برچسب گذاری داده ها به کمک روش خوشه بندی انجام شده و سپس از داده های برچسب گذاری شده برای آموزش الگوریتم SVM برای تعیین تراکنش های سالم استفاده می شود. روش پیشنهادی یک روش مبتنی بر یادگیری ماشین برای کنترل دسترسی است که امضای خودکار تراکنش های بلاک چین و شناسایی تراکنش های غیرعادی را انجام می دهد به منظور ارزیابی روش پیشنهادی، آزمایش و تجزیه و تحلیل بر روی داده های اتریوم انجام شده است و به کمک الگوریتم خوشه بندی KMEANS و روش بردار پشتیبان ماشین تراکنش های سالم از مشکوک شناسایی می شود که این روش توانایی شناسایی با دقت 89 درصد را نشان می دهد.

صکوک از ابزارهای نوین در حال رشد در تامین مالی اسلامی است. این مطالعه به شناسایی ابعاد ریسک های صکوک با استفاده از تکنیک دلفی فازی و با ایجاد مدل مفهومی دیمتل به بررسی نوع ارتباط، قدرت نفوذ و وابستگی عوامل ریسک صکوک پرداخته است. جنبه جدید بودن مقاله حاضر شناسایی ابعاد ریسک صکوک بر اساس تکنیک دلفی فازی و نوآوری پژوهش حاضر بهره مندی از روش تحقیق آمیخته در شناسایی مولفه های ریسک، طراحی مدل ساختاری تفسیری در ایجاد مدل مفهومی و بررسی ارتباطات بین مولفه های پژوهش با استفاده از تکنیک آزمایشگاه ارزیابی و تحلیل تصمیم گیری (دیمتل) است. جامعه آماری 15 نفر از خبرگان مالی می باشد. عامل های شناسایی شده عبارتند از: ریسک های اعتباری، نرخ سود، قیمت، نقدینگی، دارایی های پایه و شریعت. تحلیل قدرت نفوذ و وابستگی ابعاد ریسک نشان می دهد ریسک های اعتباری، نرخ سود و نقدینگی اثرگذارترین و ریسک شریعت اثرپذیرترین بعد و دارای بیشترین تعامل با دیگر ابعاد ریسک است. از آنجایی که صکوک، اوراق تامین مالی مبتنی بر دارایی پایه و مبتنی بر قراردادهای اسلامی هستند، بنابراین ریسک دارایی های پایه و نوع طراحی عقود مبتنی بر قوانین شریعت (ریسک شریعت) به عنوان ریسک های سطح 3، سایر ریسک ها و بازدهی صکوک را متاثر می سازند.

هژمونی فرهنگی به عنوان یک مکانیزم ایجاد کننده ی تسلط ارزش های موردتوجه صاحبان قدرت امروزه فقط محدود به نظام های کلان حاکمیتی نیست، بلکه در شریان عملکردهای نظام های اقتصادی؛ سیاسی؛ اجتماعی و. . . نفوذ کرده و باعث برهم خوردن تعادل در سطح حفاظت از منافع گروه های اکثریتی شده است که به هیچ قدرتی وابسته نیستند. هژمونی فرهنگی با نفوذ به بازار سرمایه ارزش های متوازن و تقارن اطلاعاتی به عنوان مبنای نظام گردش آزاد در بازار را تاحدی برهم زده است و باعث ایجاد عدم اطمینان نسبت به کارکردهای عملکردی شرکت ها در حفاظت از منافع آنان شده است. هدف این پژوهش آزمون نقش تعدیل کننده ی فشار اجتماعی ذینفعان نسبت به تاثیر هژمونی فرهنگی بر حفاظت از منافع سهامداران در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. این پژوهش که در بازه زمانی یکساله 1397-1398 با بررسی مدیران شرکت های بورس اوراق بهادار تهران صورت پذیرفت، ابزار جمع آوری شامل پرسشنامه و داده های افشا افشاء شده در صورت های مالی شرکت های بورس اوراق بهادار تهران داشت. در واقع باهدف ارتقای سطح نوآوری در پیوند بین فرآیندهای قضاوتی و کمی در انجام پژوهش های حسابداری، جهت جمع آوری داده های هژمونی فرهنگی و فشارهای اجتماعی از پرسشنامه ی استاندارد و جهت جمع آوری داده های حفاظت از منافع سهامداران از روش تحلیل آنتروپی استفاده گردید. در نهایت به منظور برازش مطلوبیت مدل از تحلیل حداقل مربعات جزیی (PLS) استفاده شد. نتایج پژوهش نشان داد، هژمونی فرهنگی بر حفاظت از منافع سهامداران تاثیر منفی و معناداری دارد. اما نتیجه فرضیه دوم پژوهش نشان داد، فشار اجتماعی ذینفعان تاثیر منفی هژمونی فرهنگی بر حفاظت از منافع سهامداران تعدیل می نماید.

هدف از انجام پژوهش تعیین اثربخشی هورمون تستوسترون بر تصمیمات و نگرش سرمایه گذاران می باشد. روش پژوهش آزمایشی با طرح پیش آزمون-پس آزمون با گروه کنترل است. جامعه آماری شامل کلیه دانشجویان حسابداری دانشگاه آزاد اسلامی استان تهران که به مدت یک سال سابقه فعالیت در بورس داشته اند. سپس به صورت در دسترس دانشگاه آزاد واحد تهران مرکز و دماوند به عنوان نمونه انتخاب و بعد از غربالگری تعداد 80 نفر به عنوان نمونه انتخاب شد و به طور تصادفی در دو گروه 40 نفری (آزمایش و کنترل) گماشته شدند. برای گروه آزمایش هورمون تستوسترون و برای گروه کنترل پلاسیبو (آب مقطر) بصورت عضلانی تزریق شد. ابزار مورد استفاده محقق ساخته است روایی پرسشنامه صوری و محتوایی و برای پایایی از آزمون آلفای کرنباخ استفاده شد. در نهایت از طریق آزمون کوواریانس داده ها تحلیل گردید. نتایج بیانگر تاثیر هورمون تستوتسرون بر تصمیم گیری و نگرش سرمایه گذار بوده است.

ازآنجایی که مدل های بهینه سازی سبد سهام متکی بر اطلاعات گذشته است همواره کارایی این مدل ها مورد تردید بوده است در این پژوهش نخست به معرفی یک مدل بهینه سازی مبتنی بر دیدگاه های سرمایه گذار پرداخته و سپس عملکرد همه مدل های بهینه سازی با همدیگر و با صندوق های سرمایه گذاری سهامی مقایسه می شوند تا هم میزان کارایی این مدل ها سنجیده شود و هم بتوان به یک مدل کاربردی برای این منظور دست یافت. بازه زمانی پژوهش بین سال های 1395 تا 1400 و برای به دست آوردن سبد بهینه، از نرم افزار متلب استفاده شده است. نتایج نشان می دهد که با استفاده از معیارهای ارزیابی مختلف، سبد بهینه مدل بلک-لیترمن نسبت به سایر مدل های بهینه سازی و صندوق های سرمایه گذاری عملکرد بهتری دارد؛ همچنین بازده ایجادشده توسط همه مدل های بهینه سازی در سطح ریسک بازار، به طوری معناداری از متوسط بازده صندوق های سرمایه گذاری سهامی و صندوق های سرمایه گذاری برتر، بالاتر بوده است.