دانش سرمایه گذاری
سال:1397 | دوره:7 | شماره:27 |تعداد مقالات:19

نقدشوندگی سهام از جمله عوامل تاثیر گذار بر تصمیمات مالی سرمایه گذاران در بازارهای سرمایه است. از سویی دیگر مدیریت سود با تاثیر گذاری بر محتوای اطلاعات منتشره شرکت ها، به طور غیر مستقیم تصمیمات سرمایه گذاران را تحت تاثیر قرار می دهد. از این رو هدف از انجام این پژوهش بررسی مقایسه ای مدیریت سود و نقد شوندگی سهام بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار و فرابورس ایران می باشد. پژوهش حاضر از نوع مطالعات توصیفی-همبستگی است. این پژوهش بر اساس اطلاعات منتشره شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران و فرابورس ایران، در بازه زمانی سال های 1390 تا 1394 شامل 152 شرکت بورسی و 35 شرکت فرابورسی انجام گرفته است. برای آزمون فرضیه ها از آزمون رگرسیون داده های پانلی بهره گرفته شد، که تحلیل فرضیه ها با استفاده از نرم افزار آماری R صورت پذیرفت. نتایج حاصل از آزمون فرضیه ها نشان دهنده آن است که مدیریت سود واقعی در شرکت های عضو فرابورس بیشتر از شرکت های عضو بورس می باشد. نتایج همچنین نشان می دهد که مدیریت سود تعهدی در شرکت های عضو فرابورس بیشتر از شرکت های عضو بورس اوراق بهادار است. در خصوص بررسی نقدشوندگی سهام در شرکت های عضو بورس اوراق بهادار و فرابورس ایران تفاوت معناداری مشاهده نگردید.

هدف اصلی از این تحقیق، ارائه مدل تاثیر ریسک غیرسیستماتیک بر سیاست های تأمین مالی کل شرکت های تولیدی پذیرفته شده در بورس و اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 93-1380 با رویکرد اقتصادسنجی داده های تابلویی می باشد. ابتدا ضمن بیان مبانی نظری مرتبط با ریسک غیرسیستماتیک و تامین مالی به بررسی پیشینه تحقیق پرداختیم. در گام بعدی تصریح و برآورد مدل تحقیق صورت پذیرفته که نتایج تخمین های مختلف با و بدون متغیرهای کنترلی بیانگر تایید روش اثرات ثابت برای مدل نهایی تحقیق بدون متغیر کنترلی مازاد/کسری مالی، و متغیر روند بود. تخمین مدل نهایی تحقیق نیز بیانگر رابطه مثبت و معنادار متغیرهای مستقل (ارزش بازاری به ارزش دفتری، بازده دوسالانه سهام، سودمندی و داراییهای مشهود و نیز تاثیر منفی و معنادار متغیر Z-Score بر اهرم مالی می باشد. بنابراین، هرشش فرضیه فرعی تحقیق و به تبع آن فرضیه اصلی تحقیق مورد تایید قرار گرفت. در پایان نیز پیشنهاداتی مبتنی بر نتایج تحقیق در کنار پیشنهاداتی برای مطالعات آتی ارائه شده است.

هدف از این پژوهش بررسیتأثیر گرایش های احساسی سرمایه گذاران و میزان استقراض شرکت بر انحراف از سرمایه گذاری مورد انتظار درایرانمی باشد و پسازطراحیشاخص هایارزیابی گرایش های احساسی سرمایه گذاران، اطلاعاتدورهپنج ساله 1390تا1394ازسازمانبورساوراق بهادارجمعآوریگردیده و نمونه آماری مشتمل بر 89 شرکت با روش نمونه گیری بر اساس فرمول کوکران انتخاب شده است که در مجموع 445 سال-شرکت بودند، در این تحقیق برای بررسی فرضیات پژوهش از رگرسیون خطی و همبستگی و جهت تجزیه تحلیل داده ها و آزمون فرضیات تحقیق از نرم افزار Eviews استفاده شده است. آنچه در جمع بندی و نتیجه گیری کلی آزمون فرضیه های تحقیق می توان عنوان کرد، این است که گرایش های احساسی سرمایه گذاران تأثیر مثبتی بر انحرافات مثبت از سرمایه گذاری مورد انتظار و تأثیر منفی بر انحرافات منفی از سرمایه گذاری مورد انتظار شرکت ها دارد؛ همچنین میزان استقراض تأثیر مثبت بر انحرافات مثبت از سرمایه گذاری مورد انتظار و تأثیر منفی بر انحرافات منفی از سرمایه گذاری مورد انتظار شرکت ها دارد. در نهایت نتایج نشان داد که گرایش های احساسی سرمایه گذاران تا حدی انحرافات منفی از سرمایه گذاری مورد انتظار را از طریق استقراض کاهش و انحرافات مثبت از سرمایه گذاری مورد انتظار را تشدید می-کند.

رفتار موفقیت آمیز و معقول مالی و کسب بازدهی در بازار سرمایه مستلزم دارا بودن عزت نفس و دانش مالی در تصمیمات مالی است. این پژوهش به بررسی تأثیر عزت نفس و دانش مالی بر رفتار مالی در نمونه ای 251 نفری از سرمایه گذاران حقیقی دارای کد آنلاین معاملاتی کارگزاری اقتصاد نوین که هفته ای حداقل دوبار در بورس اوراق بهادار تهران معامله می-کنند، صورت پذیرفته است. روش پژوهش توصیفی از نوع همبستگی است و برای جمع آوری داده ها از پرسشنامه استفاده شده است. تجزیه وتحلیل داده ها با روش مدل سازی معادلات ساختاری در نرم افزار لیزرل انجام گرفته است. نتایج نشان می دهد عزت نفس بر رفتار مالی و دانش مالی ذهنی تاثیر مثبت و معناداری دارد. همچنین دانش مالی عینی بر دانش مالی ذهنی تاثیر مثبت و معناداری دارد اما بر رفتار مالی تاثیر مثبت و معناداری ندارد. دانش مالی ذهنی به عنوان متغیر میانجی در این پژوهش بر رفتار مالی تاثیر مثبت و معناداری دارد.

با توجه به اهمیت موضوع، تحقیق حاضر به مطالعه حجم معاملات، نوسانات و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران و روابط آنها با استفاده از تجزیه و تحلیل رگرسیون چند متغیره مدل (GARCH, ARCH) و مدل های اتورگسیو ( VAR ) بر روی داده های مربوط به سال های 1393-1370 پرداخته است. نتایج تحقیق حاضر نشان می دهد که نوسانات نرخ سود بانکی، ثبات قوانین، نوسانات بازدهی، حجم معاملات بورس، نرخ تورم، نرخ ارز رسمی و بازارآزاد و سرمایه گذاری در کل اقتصاد، بیشترین تأثیر را در جذب سرمایه گذاری بخش مالی اقتصاد داشته است. از طرف دیگر در بلندمدت از یک رابطه خطی که در آن تأثیر متغیرهای تغییر نرخ سود بانکی، نرخ ارز بازار آزاد و نوسانات بازدهی بورس منفی بوده و تأثیر داراییهای جایگزین، نرخ ارز بازار رسمی، شاخص ثبات قوانین، حجم معاملات و موجودی سرمایه مثبت می باشد. و دلیل این تأثیرات بیانگر وجود مقررات زائد، مداخله دولت در اقتصاد، سیاست های رقابتی، موانع بوروکراسی و قانون و مقررات دولتی در دسترسی به بازارهای سرمایه است. لذا با وضع مقررات کارا، در جهت افزایش جذب سرمایه در بورس بوسیله دولت، تا حدودی این مشکلات را با هزینه کمتر می توان رفع نمود.

این پژوهش به بررسی تأثیر شایستگی های ضروری مشاور مالی بر ارزش درک شده از سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران می پردازد. شواهد و نتایج بررسی محققان عرصه ی مالی رفتاری نشان می دهد که مشاوران و کارگزاران مالی در بازار سرمایه بازیگران مهم و تأثیرگذار این حوزه هستند و نقشی بی بدیل در کسب ارزش توسط سرمایه گذاران ایفا می کنند این مطالعه در زمره ی پژوهش های توصیفی پیمایشی جای می گیرد. جامعه ی آماری این پژوهش سرمایه گذاران فعال در بورس اوراق بهادار تهران در سال 95 می باشند که از مشاور مالی برای تصمیم گیری سرمایه گذاری در سهام استفاده نموده و تعداد آنها نامحدود بوده که بر طبق جدول مورگان نمونه 384 نفر به روش تصادفی ساده انتخاب شده اند. ابزار گردآوری داده ها پرسشنامه بوده است. به منظور تجزیه و تحلیل داده ها از روش مدل سازی مسیری ساختاری مبتنی بر حداقل مربعات جزئی با نرم افزار اسمارت پی ال اس بهره گرفته شد. نتایج بررسی ها نشان دادند که شایستگی های ضروری مشاور مالی تأثیر معناداری بر ارزش درک شده از سرمایه گذاری دارد. همچنین شواهدی مبنی بر تأثیرگذاری مثبت و مستقیم شایستگی های اخلاقی، فنی و احساسی مشاور مالی بر ارزش درک شده از سرمایه گذاری مشاهده شد.

اعتقاد بر این است که سواد مالی نقش مهمی در شناخت رفتار سرمایه گذاران در بازارهای سهام پیشرفته و در حال ظهور دارد. در حالی که مطالعات قبلی ارتباط مثبت بین ارتقای سطح سواد مالی و کیفیت عملکرد تصمیمات سرمایه گذاران را نشان داده اند، پویایی این فرآیند به اندازه ی کافی مورد بررسی قرار نگرفته است. این مطالعه یک مدل تجربی را برای توضیح روند تأثیر سواد مالی سرمایه گذاران، احساسات و ادراک ریسک بر تصمیم گیری های سرمایه گذاری در بورس اوراق بهادار تهران در جمهوری اسلامی ایران مورد بررسی قرار داده است. به طور خاص، یک فرایند سه بعدی برای ارائه یک معیار قوی تر ار ارزیابی سواد مالی توسط نگرش مالی، رفتار مالی و دانش مالی ارائه شده که اندازه گیری هر دو سطح دانش مالی پایه و دانش مالی پیشرفته را پوشش می دهد. نتایج این مطالعه با استفاده از مجموعه داده های گسترده ای در رابطه با رفتار سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران در سال 1395 نشان داد که بر خلاف مطالعات قبلی، شواهدی در مورد تأثیر سواد مالی بر روی ادراک ریسک سرمایه گذاران در ایران مشاهده نمی کنیم. از سوی دیگر، سواد مالی، ادراک ریسک و احساسات به صورت جمعی و به طور قابل توجهی بر تصمیم های سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران تاثیر می گذارند. علاوه بر این، ما شواهدی نیز از تأثیر خاص جنسیت پیدا کردیم.

عمق مالی از ملزومات توسعه مالی است. کشورهایی که بخش مالی آنها از عمق بیشتری برخوردار است منابع مالی به طور کارا بین نیازها تخصیص داده شده و می تواند به بازدهی بیشتر و عملکرد مناسب بخش های اقتصادی بیانجامد. هدف مطالعه حاضر بررسی اثر عمق مالی بر بازده سهام می باشد. در این راستا، از شاخص نسبت نقدینگی به تولید ناخالص داخلی به عنوان شاخص عمق مالی استفاده می شود. همچنین از میان سایر متغیرهای کلان مؤثر بر بازده سهام، نرخ تورم، نرخ ارز بازار آزاد و درآمدهای نفتی کشور در نظر گرفته شده است. بدین منظور از داده های فصلی اقتصاد ایران طی دوره زمانی 1394-1377 با بکارگیری روش آزمون کرانه ها و خود رگرسیونی با وقفه های توزیعی (ARDL) استفاده شده است. نتایج حاصل از مطالعه حاکی از آن است که عمق مالی در بلندمدت و کوتاه مدت تأثیر مثبت بر بازده سهام داشته ولی از لحاظ آماری معنادار نبوده است.

این پژوهش درصدد است تا با استفاده از مدلهای درخت تصمیم و رگرسیون لجستیک به پیش بینی درماندگی مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بپردازد. برای این منظور 33 نسبت مالی در افق زمانی 5 ساله مورد بررسی قرار گرفته است، از سوی دیگر، جهت کاهش بعد داده ها و یافتن الگوی ارتباط درونی مجموعه متغیر ها، از مدل تحلیل عاملی استفاده شده است و متغیر ها با توجه به میزان ارتباط شان با درماندگی مالی در 8 فاکتور طبقه بندی شده اند. در ادامه، نتایج مدل درخت تصمیم و مدل رگرسیون لجستیگ با یکدیگر مورد مقایسه قرار گرفته است. نتایج تحقیق نشان می دهد هر دو مدل قابلیت پیش بینی درماندگی مالی را دارا می باشند، اما مدل در خت تصمیم از قدرت پیش بینی بالاتری نسبت به مدل رگرسیون لجستیک برخوردار است.

در بازارهای ناکارا به راحتی نمی توان منابع داخلی و خارجی را جایگزین یکدیگر نمود، زیرا برای تأمین مالی خارج از شرکت باید هزینه اضافی پرداخت نمود و این هزینه به دلیل عدم تقارن اطلاعاتی می باشد، به همین دلیل مدیران از طریق نگهداری وجه نقد تلاش می نمایند تا هزینه های تأمین مالی را کاهش دهند، لذا هدف از تحقیق حاضر تعیین اثر شکاف قیمتی و گزینش نادرست به عنوان معیارهای عدم تقارن اطلاعاتی بر سطح نگهداشت وجه نقد در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد. در این تحقیق اطلاعات مالی 94 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی بازه زمانی 1389 تا 1394 بررسی شده است و برای انجام این تحقیق از روش رگرسیون چند متغیره و با استفاده از داده های تابلویی استفاده شده است. نتایج تحقیق نشان می دهد که هر دو معیار عدم تقارن اطلاعاتی یعنی شکاف قیمتی و گزینش نادرست، اثر مثبت و معناداری بر سطح نگهداشت وجه نقد دارد، بنابراین زمانی که عدم تقارن اطلاعاتی با هریک از معیارهای شکاف قیمتی و گزینش نادرست سنجیده شده است، افزایش می یابد، میزان نگهداشت وجه نقد توسط شرکت ها نیز افزایش می یابد و این نتایج منطبق با تئوری سلسله مراتبی می باشد.

با تحول سریع روابط اقتصادی و همچنین کم شدن نقش دولت ها در اقتصاد، شرکت ها برای اعتبار بیشتر و استحکام روابط اقتصادی و تجاری خود به جامعه و مسئولیت پذیری اجتماعی (CSR) توجه بیشتری نموده اند. در همین راستا پژوهش حاضر به بررسی تأثیر مسئولیت پذیری اجتماعی بر کارایی سرمایه گذاری شرکتهای بورسی ایرانی در بازه زمانی 1389سال های تا 1393 پرداخته است. برای سنجش گزارشگری مسئولیت اجتماعی شرکت ها از چک لیست برزگر (1392) استفاده شده است. نتایج برآورد مدل فرضیه های پژوهش با استفاده از تکنیک داده های ترکیبی نشان می دهد مسئولیت اجتماعی بالا، ناکارآمدی سرمایه گذاری را تا حدی کاهش و در نتیجه کارایی سرمایه گذاری را افزایش داده است. در واقع این یافته نشان می دهد که مسئولیت پذیری اجتماعی با کاهش عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیریت و سرمایه گذاران و برطرف کردن مشکلات نمایندگی، به افزایش کارایی سرمایه گذاری منجر شده است.

تخمین وابستگی فرین بین دارایی ها و بازارهای مالی، نقش اساسی در جنبه های مختلف مدل سازی ریسک مالی دارد. نظریه ارزش فرین بر مدل سازی رفتار دنباله های توزیع با استفاده از مقادیر فرین متمرکز است. هدف تحقیق حاضر، بررسی وابستگی مجانبی و تخمین درجه وابستگی دنباله های چپ و راست توزیع بازدهی بورس اوراق بهادار تهران (TSE) با پنج بازار سهام بین المللی (Nikkei 225، DFM، CAC All Shares، DAX و S&P 500) است. از طریق معیارهای ناپارمتریک مبتنی بر نظریه ارزش فرین چند متغیره، نوع و درجه وابستگی فرین شاخص های سهام مذکور با استفاده از سری های بازده روزانه لگاریتمی طی دوره 2015-2006 مورد بررسی قرار گرفت. همچنین برای رفع همبستگی سریالی و ناهمسانی واریانس سری های بازده، از مدل های اتورگرسیو برداری (VAR) و گارچ چند متغیره (MGARCH) استفاده شد. نتایج تحقیق نشان می دهد که بین بازده روزانه شاخص بورس اوراق بهادار تهران با شاخص های مذکور، وابستگی مجانبی وجود ندارد. با وجود این، شاخص بورس اوراق بهادار تهران بیشترین درجه وابستگی مجانبی مثبت را در بین بازارهای مذکور، با شاخص بورس دبی (DFM) در دنباله های چپ و راست دارد.

نقدشوندگی سهام به دلیل نقش و آثار متعدد آن در بازار سرمایه حائز اهمیت بسیاری است و نقش مهمی در کیفیت بازار سهام ایفا می نماید. از طرفی همزمانی قیمت سهام منعکس کننده میزان اطلاعات بازار نسبت به اطلاعات خاص در قیمت سهام شرکت ها است. برخی از پژوهش ها به بررسی تأثیر نقدشوندگی سهام بر همزمانی قیمت سهام پرداخته اند و برخی دیگر تأثیر همزمانی قیمت سهام بر نقدشوندگی سهام را مورد آزمون قرار داده اند. لذا پژوهش حاضر به بررسی رابطه دوطرفه بین نقدشوندگی سهام و همزمانی قیمت سهام در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1387 تا 1394 پرداخته است. در این پژوهش با استفاده از روش حذفی سیستماتیک تعداد 66 شرکت به عنوان نمونه انتخاب و برای اندازه گیری همزمانی قیمت سهام از مدل ارائه شده توسط پیوتروسکی و رولستون (2004) استفاده شده است. سپس سیستم معادلات همزمان با استفاده از روش رگرسیون دومرحله ای برآورد گردید. نتایج برآورد حاکی از وجود رابطه دوطرفه بین حجم معاملات سهام، گردش سهام، نسبت عدم نقدشوندگی سهام (آمیهود) و نسبت نقدشوندگی آمیوست به عنوان معیارهای سنجش نقدشوندگی سهام و همزمانی قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران بوده است.

از عمر انتشار اوراق بهادار مبتنی بر بیمه یا همان اوراق بهادار بیمه ای (ILS) در جهان بیش از چندین دهه می گذرد. مشهورترین این اوراق، اوراق بیمه ای مرتبط با بلایای طبیعی یا همان اوراق بلایای طبیعی(CAT BOND) می باشند که انتشار آن توسط شرکت های بیمه ای و شرکت های بیمه اتکایی در چند دهه گذشته از استقبال فراوانی برخوردار بوده است. با نگاهی گذرا به تاریخچه این اوراق در می یابیم که عمده این اوراق در کشورهای حادثه خیز و در معرض بلایای طبیعی از جمله ایالات متحده آمریکا و ژاپن منتشر شده است. در این پژوهش ضمن بررسی مدل های متعارف جهانی، امکان انتشار این اوراق توسط شرکت های بیمه ای در ایران مورد بررسی قرار گرفته است. با توجه به بررسی های صورت گرفته در ایران بعنوان کشور حادثه خیز در می یابیم که، شرکت های بیمه و شرکت های بیمه اتکایی به دلیل محدود بودن حجم سرمایه شان جهت پرداخت تعهدات و خسارات وارده ناشی از بلایای طبیعی، می توانند از این روش جهت اوراق بهادارسازی بیمه های مرتبط با بلایای طبیعی استفاده نمایند. در این پژوهش نشان داده است که، با توجه به ظرفیت های خوب موجود در بازار سرمایه و ارکان های فعال در حوزه ی انتشار اوراق با درآمد ثابت و همچنین نیاز صنعت بیمه برای دستیابی به بازارهای جدید جهت تأمین منابع مالی و انتقال ریسک، امکان طراحی و انتشار اوراق بلایای طبیعی وجود داد.

بودجه ریزى عملیاتى نوعى بودجه ریزى است که منابع را بر اساس نیل به نتایج مشخص و سنجش پذیر تخصیص می دهد. اصولاً هدف اصلی این بودجه ریزی شفاف سازی بودجه و کمک به تخصیص بهینه و استفاده مؤثر از منابع سازمان است. هدف پژوهش حاضر، بکارگیری رویکرد مدلسازی ساختاری-تفسیری جهت طراحی مدلی برای بودجه ریزی عملیاتی در شرکت سرمایه گذاری غدیر می باشد. بدین منظور، ابتدا با استفاده از مطالعه ادبیات پژوهش و نظرات خبرگان، 14 مورد از عوامل مؤثر بر بودجه ریزی عملیاتی شناسایی گشتند؛ در ادامه پرسشنامه ماتریسی ساختار یافته با رویکرد ISM جهت تعیین ارتباطات بینابینی این معیارها تدوین و داده های حاصل از پرسشنامه با استفاده از مدلسازی ساختاری-تفسیری تحلیل و در 7 سطح در یک شبکه تعاملی ترسیم گردید. طبق یافته ها پرنفوذترین معیار در ماتریس قدرت نفوذ-وابستگی، معیار «بودجه سالیانه و برنامه پنج ساله توسعه» بوده و بودجه ریزی عملیاتی شرکت شدیداً به این معیار وابسته است.

هدف این مقاله افزایش انعطاف پذیری مدل سازی نوسانات بازار سرمایه می باشد. این امربا معرفی مدل MRS-FI-TGARCH برای اولین بار در دنیا انجام می گیرد. به این منظور از شاخص هفتگی قیمت بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 2009 تا 2017 استفاده می شود. پارامترها قابلیت تغییر با رژیم را دارند. نتایج نشان داد دو رژیم رونق، با بازده انتظاری بالا و نوسان بالا و رژیم رکود، با بازده انتظاری پایین و نوسان پایینوجود دارند. افزودن قابلیت پیش بینی اثرات نامتقارن وحافظه بلند مدت نوآوری مدل جدید است. معناداری ضریب منفی اثرات نامتقارن دررژیم رونق نشان می دهد اثر اخبار بد بر نوسانات، کمتر از اخبار خوب است. معنادارنبودن آن در رژیم رکود، بیانگرمتقارن بودن اثرات اخبار خوب و بد است. دررژیم رونق، حافظه نامحدود وجود دارد اما دررژیم رکود اثر نوسانات با نرخ هیپربولیک کاهش می یابد.

ﯾ ﮑ ﯽ از مهم ترین ﻣ ﻮ ﺿ ﻮ ﻋ ﺎ ت ﺑ ﺎ زارﻫ ﺎ ی ﻣ ﺎ ﻟ ﯽ در دهه های اﺧ ﯿ ﺮ مبحث کارایی بازار ﺑ ﻮ ده اﺳ ﺖ . ﻓ ﺮ ﺿ ﯿ ﻪ ﺑ ﺎ زار ﮐ ﺎ را ﺑ ﯿ ﺎ ن ﻣ ﯽ ﮐ ﻨ ﺪ ﮐ ﻪ ﮐ ﻠ ﯿ ﻪ اﻃ ﻼ ﻋ ﺎ ت ﻣ ﻮ ﺟ ﻮ د به طور ﮐ ﺎ ﻣ ﻞ و ﻓ ﻮ ری در ﻗ ﯿ ﻤ ﺖ داراﯾ ﯽ ﻣ ﻨ ﻌ ﮑ ﺲ ﻣ ﯽ ﺷ ﻮ د، به طوری که اﻣ ﮑ ﺎ ن دﺳ ﺘ ﯿ ﺎ ﺑ ﯽ ﺑ ﻪ ﺳ ﻮ د ﺳ ﯿ ﺴ ﺘ ﻤ ﺎ ﺗ ﯿ ﮏ ﻧ ﺎ ﺷ ﯽ از پیش بینی ﻗ ﯿ ﻤ ﺖ ﻫ ﺎ وﺟ ﻮ د ﻧ ﺪ ارد. مهم ترین ﻫ ﺪ ف اﯾ ﻦ ﺗ ﺤ ﻘ ﯿ ﻖ ، ارزﯾ ﺎ ﺑ ﯽ ﻧ ﻮ ع ﺿ ﻌ ﯿ ﻒ ﮐ ﺎ راﯾ ﯽ در بازار آتی سکه قیمت در دو رژﯾ ﻢ پر نوسان و ﮐ ﻢ ﻧ ﻮ ﺳ ﺎ ن ﺑ ﺎ زدﻫ ﯽ اﺳ ﺖ . ﺑ ﺪ ﯾ ﻦ ﻣ ﻨ ﻈ ﻮ ر ﺑ ﺮ ای آزﻣ ﻮ ن ﮐ ﺎ راﯾ ﯽ ﺿ ﻌ ﯿ ﻒ بازار قیمت آتی سکه از روش ﻣ ﺎ رﮐ ﻮ ف ﺳ ﻮ ﺋ ﯿ ﭽ ﯿ ﻨ ﮓ خود رگرسیون برداری در ﺑ ﺎ زه زﻣ ﺎ ﻧ ﯽ 1387 ﺗ ﺎ 1396 ش، اﺳ ﺘ ﻔ ﺎ ده ﺷ ﺪ ه اﺳ ﺖ . ﺑ ﺪ ﻳ ﻦ ﻣ ﻨ ﻈ ﻮ ر ابتدا ﻧ ﻮ ع راﺑ ﻄ ﻪ ﺑ ﻴ ﻦ دو ﺑ ﺎ زار ﻧ ﻘ ﺪ و آﺗ ﻲ ﺳ ﻜ ﻪ ﻃ ﻼ در اﻳ ﺮ ان، ﺑ ﻪ دﻟ ﻴ ﻞ اﻳ ﻨ ﻜ ﻪ ﺗ ﻨ ﻬ ﺎ ﻗ ﺮ ارداد آﺗ ﻲ ﻓ ﻌ ﺎ ل در ﺑ ﺎ زار آﺗ ﻲ ﻣ ﻲ ﺑ ﺎ ﺷ ﺪ ، ﻣ ﻮ رد ﺑ ﺮ رﺳ ﻲ ﻗ ﺮ ار ﮔ ﺮ ﻓ ﺖ در ابتدا ارﺗ ﺒ ﺎ ط ﻗ ﻴ ﻤ ﺖ در دو ﺑ ﺎ زار ﻧ ﻘ ﺪ و ﺑ ﺎ زار آﺗ ﻲ ﻣ ﻮ رد ﺗ ﺠ ﺰ ﻳ ﻪ و ﺗ ﺤ ﻠ ﻴ ﻞ ﻗ ﺮ ار ﮔ ﺮ ﻓ ﺖ . ﺑ ﺎ ﺗ ﻮ ﺟ ﻪ ﺑ ﻪ ﻧ ﺘ ﺎ ﻳ ﺞ آزﻣ ﻮ ن ﻳ ﻮ ﻫ ﺎ ﻧ ﺴ ﻮ ن، وﺟ ﻮ د ﻳ ﻚ راﺑ ﻄ ﻪ ﺑ ﻠ ﻨ ﺪ ﻣ ﺪ ت ﺑ ﻴ ﻦ ﻗ ﻴ ﻤ ﺖ ﻫ ﺎ ی ﺑ ﺎ زار ﻧ ﻘ ﺪ و ﻗ ﻴ ﻤ ﺖ ﻫ ﺎ ی ﺑ ﺎ زار آﺗ ﻲ ﺳ ﻜ ﻪ ﻃ ﻼ در اﻳ ﺮ ان ﺑ ﺎ زار آﺗ ﻲ ﻫ ﺪ اﻳ ﺖ ﻛ ﻨ ﻨ ﺪ ه ﺑ ﺎ زار ﻧ ﻘ ﺪ ﻣ ﻲ ﺑ ﺎ ﺷ ﺪ ، ﺑ ﻪ دﺳ ﺖ آﻣ ﺪ . ﻫ ﻤ ﭽ ﻨ ﻴ ﻦ ﺷ ﻮ اﻫ ﺪ ی ﻣ ﺒ ﻨ ﻲ ﺑ ﺮ اﻳ ﻨ ﻜ ﻪ نتایج برآورد مدل FIGARCH و FARMA بیانگر این واقعیت است که سری در زمینه ریسک و میانگین سود داری حافظه بلندمدت است. ﻧ ﺘ ﺎ ﯾ ﺞ ﺑ ﺮ آورد ﻣ ﺪ ل ﻣ ﺎ رﮐ ﻮ ف ﺳ ﻮ ﺋ ﯿ ﭽ ﯿ ﻨ ﮓ ﮔ ﺎ رچ (MS-E-GARCH) و مارکوف سویچینگ خود رگرسیون (MS-AR)، ﻧ ﺸ ﺎ ن ﻣ ﯽ دﻫ ﺪ هم ریسک و هم میانگین سود بازار آتی سکه قابلیت پیش بینی را دارد و در نتیجه ﺑ ﺎ زار آتی سکه در ﻫ ﺮ دو رژﯾ ﻢ پر نوسان و کم نوسان از ﮐ ﺎ راﯾ ﯽ ﺿ ﻌ ﯿ ﻒ ﺑ ﺮ ﺧ ﻮ ردار ﻧ ﯿ ﺴ ﺖ و می توان در اﯾ ﻦ ﺑ ﺎ زار ﺑ ﻪ ﺳ ﻮ دﻫ ﺎ ی ﺳ ﯿ ﺴ ﺘ ﻤ ﺎ ﺗ ﯿ ﮏ دﺳ ﺖ ﯾ ﺎ ﻓ ﺖ .