مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار (مدیریت پرتفوی)
سال:1389 | دوره:1 | شماره:2 |تعداد مقالات:7

صنعت لیزینگ امروزه به عنوان یکی از گزینه های استراتژیک توسعه اقتصادی به شمار می رود. با توجه به ماهیت فعالیتهای اجاره ای، شرکتهای لیزینگ از سودآوری بسیار بالایی برخوردارند و در عین حال با بیشترین مخاطرات مواجه هستند. برخی از مهمترین مخاطرات شرکتهای لیزینگ عبارتند از ریسک اعتباری، ریسک تجاری، ریسک ارزش باقیمانده و ریسک نرخ ارز و از بین آنها ریسک اعتباری مهمترین ریسک محسوب می شود. بطور کلی برقراری ارتباط منطقی بین ریسک و بازده، عامل اصلی تخصیص بهینه منابع و تضمین سودآوری شرکتهای لیزینگ خواهد بود.در این مقاله بر اساس داده های مشتریان حقیقی تسهیلات لیزینگ خودرو شرکت لیزینگ ایران خودرو از سال 1381 تا 1384 و با کاربرد آزمون تفاضل میانگین (t-student) و ضریب تعیین 5 متغیر خالص درآمد ماهیانه متقاضی، مدت تسهیلات، میزان تسهیلات، خالص درآمد ماهیانه ضامن و سابقه کار به عنوان متغیرهای موثر بر ریسک اعتباری شناخته شد. در بخش بعدی با استفاده از مدلهای اقتصادسنجی لاجیت و پروبیت، مدل پیش بینی ریسک اعتباری مشتریان حقیقی تسهیلات لیزینگ طراحی گردید. آزمون های والد، درستنمایی و لاندای ویلکس برای هر دو مدل بررسی گردید و نتایج نشان داد که کارایی مدل لاجیت (98.39%) با استفاده از داده های تخمین بیش از مدل پروبیت (%97.44) می باشد.

سرمایه گذاران برای خرید و فروش سهام از سود پیش بینی شده بعنوان یک فاکتور استفاده می نمایند. اگر سود پیش بینی شده با سود حسابداری اختلاف کمی داشته باشند، سود پیش بینی شده می تواند با اطمینان مورد استفاده سرمایه گذاران قرار بگیرد. لذا این تحقیق ارتباط میزان کاهش خطای پیش بینی سود هر سهم و سود نقدی هر سهم را با افزایش بازده سهام بررسی می نماید. بنابراین هدف عمده این تحقیق، کمک به امر تصمیم گیری خرید و فروش سهام برای سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران و همچنین کمک به سرمایه گذاران و تصمیم گیرندگان و مدیران مالی برای پیش بینی سود در بودجه سال مالی می باشد تا در پایان سال مالی میزان تحقق سود واقعی و پیش بینی را مقایسه نموده و در سیاستهای تقسیم سود نقدی تعدیلات لازم را اعمال نمایند. بنابراین مقدار خطای پیش بینی برای آنها مهم است. برای انجام تحقیق داده های مربوط به متغیرها از  78شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران برای سالهای 81 الی 85 به عنوان نمونه آماری جمع آوری گردید و پس از تجزیه و تحلیل داده ها به روش همبستگی، فرضیه ها مورد آزمون قرار گرفتند.یافته های مبتنی بر تجزیه و تحلیل فرضیه ها نشان می دهد که ارتباط معکوس و معنی داری بین میزان خطای EPS و DPS با بازده سهام وجود دارد. و همچنین یافته ها نشان می دهد که شدت ارتباط و یا تاثیر خطای هر دوی این متغیرها نسبت به بازده سهام یکسان است. با توجه به یافته های تحقیق باید شرکتها به میزان خطای پیش بینی در سودهای خود توجه کامل نمایند چرا که در تغییرات بازدهی سهام دخالت دارند. و سرمایه گذاران و تصمیم گیرندگان به این عوامل توجه بیشتری دارند. و مدیران شرکتها در برنامه ریزی و بودجه بندی خود بویژه در پیش بینی سود هر سهم و سود تقسیمی هر سهم میزان درصد خطا را مشخص کنند.

نوسانات کوتاه مدت و بلندمدت جریان های نقدی می تواند اطلاعات مربوطی را برای پیش بینی بازده سهام فراهم آورند. جریان های نقد عملیاتی همواره یکی از مهمترین اقلام صورت های مالی بوده است. نتایج تحقیقات مختلف حاکی از آنست، که جریان های نقدی دارای محتوای اطلاعاتی می باشد. بنابراین توانایی اثر گذاری بر تصمیمات سرمایه گذاران را دارد. تحقیقاتی که تاکنون انجام شده بیشتر بر مطالعه محتوای اطلاعاتی نسبی و افزایشی جریان های نقدی متمرکز بوده اند و کمتر به محتوای اطلاعاتی نوسانات کوتاه مدت و بلندمدت جریان های نقدی توجه داشته اند. تحقیق حاضر در پی آنست، تا محتوای اطلاعاتی نوسانات کوتاه مدت و بلند جریان های نقدی را مورد مطالعه قرار دهد.درصد نوسانات سالانه جریان های نقدی هر سال نسبت به سال قبل به عنوان نوسانات کوتاه مدت جریان های نقد عملیاتی در کوتاه در نظر گرفته شده است. برای محاسبه نوسانات بلندمدت از واریانس جریان های نقد عمملیاتی استفاده شده است. جامعه آماری تحقیق شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بوده، که بر اساس شرایط در نظر گرفته شده، 50 شرکت طی دوره 1381 تا 1387 انتخاب گردید. برای تجزیه و تحلیل اطلاعات از تجزیه و تحلیل پانلینتایج تحقیق حاکی از آنست، که نوسانات کوتاه مدت جریان های نقد عملیاتی اطلاعات مربوطی برای پیش بینی بازده سهام بوده است، در حالی که نوسانات بلند مدت جریان های نقد عملیاتی، تاثیر معنی داری بر روی بازده سهام ندارد. دیگر یافته های تحقیق حاکی از آنست، که از بین متغیرهای کنترل بتا و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بر روی بازده سهام تاثیر دارند.

توجه و تمرکز بر اصل رضایت مشتری باعث می شود تا گسترش پیام منفی توسط مشتریان ناراضی به کمترین حد خود برسد. نکته قابل تامل این است که روش های موجود اندازه گیری رضایت مندی عموما از نوع قطعی هستند در حالی که شاخص های اندازه گیری آن از نوع نادقیق (فازی) مبهم و کلامی هستند و ارزیابی آنها با استفاده از رویکرد فازی نسبت به روش های مبتنی بر اعداد دقیق به تفکر انسانی خیلی دقیق تر است.بنابراین در این تحقیق سعی بر این است که به ارزیابی عوامل موثر بر رضایت سرمایه گذاران از محتوای گزارشگری مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار از جنبه محتوای اطلاعات با استفاده از رویکرد فازی و کلاسیک پرداخته شود.جامعه آماری تحقیق، سهامداران حقیقی بورس اوراق بهادار تهران بوده و ابزار گردآوری داده ها، پرسشنامه می باشد که پرسشنامه به رویکرد فازی تنظیم شده است. متغیر وابسته در این تحقیق، رضایت سهامدار و شش متغیر مستقل وجود دارد: مربوط بودن اطلاعات، قابل اتکا بودن اطلاعات، قابل مقایسه بودن اطلاعات، قابل فهم بودن اطلاعات، هزینه تهیه اطلاعات مالی و غیر مالی، و اطلاعات غیرمالی موجود در گزارشگری مالی.یک فرضیه اصلی و شش فرضیه فرعی مطرح شد. برای آزمون فرضیات، ازآزمون نرمالیتی کولموگروف – اسمیر نوف، (آزمون t یا آزمون Z میانگین یک جامعه) جهت آزمون آماری فرضیه ها و تایید یا رد آنها، میانگین آماری، جهت محاسبه میانگین امتیازات فازی هر یک از سوالات پرسشنامه،خطای معیار یا خطای استاندارد میانگین نمونه ایی و در آخر نیز برای مقایسه بین رویکرد فازی و رویکرد کلا سیک از دو عامل (ضریب چولگی و ضریب کشیدگی) استفاده شده است.نتایج نشان می دهد که محتوای گزارشگری مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار بر رضایت سرمایه گذاران موثر است. همچنین مشخص شد که داده های فازی نسبت به داده های فازی، ضریب چولگی و ضریب کشیدگی پایین تری دارند و این نشان می دهد که در این تحقیق، داده های فازی مناسب تر از داده های کلاسیک می باشد.

در فرآیند تحلیل و برآورد مالی سیستم های اقتصادی صنعتی و معدنی عوامل متعددی از نوع غیرقطعی یعنی پارامترهایی که قطعیت آنها در آینده مشخص نبوده و تغییر خواهند کرد (از جمله میزان تقاضا و قیمت فروش و ...) دخالت دارند. بنابراین فرآیند مالی این طرح ها دارای پارامترهایی با وضعیت عدم قطعیت بوده و برآورد مالی این پروژه ها همیشه دارای ریسک مخصوص به خود می باشد. بنابراین باید پیش بینی دقیقتری در مورد آنها صورت گیرد تا نتیجه به واقعیت نزدیکتر باشد. در چنین حالاتی برای دسترسی به نتایج قابل قبول و واقع بینانه تر، بررسی و برآورد مالی باید در شرایط ریسک صورت گیرد. یکی از روش های بررسی در شرایط ریسک و عدم قطعیت، استفاده از مدل های شبیه سازی است. روش مونت کارلو یکی از روش های شبیه سازی در حالت عدم قطعیت می باشد که در آن تعدادی از متغیرهای مربوط به آینده به صورت پارامترهای دارای توزیع تصادفی در نظر گرفته می شوند. روش مونت کارلو با در نظر گرفتن پویایی سیستم به پیش بینی تغییرات آینده آن پرداخته و این تغییرات را شبیه سازی می کند. در این روش، پیش بینی آینده هر متغیر تصادفی از طریق در نظر گرفتن یک تابع توزیع احتمالی ارزیابی می شود. هدف از مقاله حاضر تشریح روش شبیه سازی مونت کارلو و کاربرد آن در مدیریت و ارزیابی پروژه های صنعتی و معدنی و پیش بینی شرایط اقتصادی احتمالی در آینده با استفاده از تولید اعداد تصادفی با توجه به تابع توزیع متغیرهای غیر قطعی می باشد. بر اساس مطالعات صورت گرفته در بررسی و توجیه اقتصادی هر پروژه باید ابتدا متغیرهای غیرقطعی شناسایی شده و توابع توزیع مربوطه به منظور پیش بینی این پارامترها مشخص گردد. در مرحله بعد باید با جاگذاری توابع توزیع در جدول برآورد مالی با استفاده از تولید اعداد تصادفی، تغییرپذیری خروجی سیستم شبیه سازی گردد تا با اطمینان بسیار زیادی بتوان وضعیت پروژه را در سال های آتی پیش بینی و برنامه ریزی های لازم را انجام داد و همچنین در مورد میزان ریسک سرمایه گذاری به طور کمی اظهارنظر نمود.

این تحقیق به بررسی رابطه بین مدیریت سرمایه در گردش و سود آوری در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. به این منظور تعداد 86 شرکت در طی دوره زمانی 1381-1386 انتخاب گردید. در این تحقیق اثر متغیرهای مختلف مدیریت سرمایه در گردش شامل متوسط دوره وصول مطالبات، دوره گردش موجودی کالا، متوسط دوره پرداخت بدهی و چرخه تبدیل وجه نقد را برسود خالص عملیاتی شرکتها موردمطالعه قرار داده ایم. نسبت جاری، نسبت بدهی و اندازه شرکت که با لگاریتم طبیعی فروش اندازه گیری شده است) به عنوان متغیرهای کنترلی مورد استفاده قرار گرفته است. برای تجزیه و تحلیل از همبستگی پیرسون و رگرسیون استفاده شده است.نتایج تحقیق نشان می دهد بین متغیرهای مدیریت سرمایه در گردش و سودآوری رابطه عکس وجود دارد. نتایج نشان می دهد که اگر دوره وصول مطالبات، دوره پرداخت بدهی، دوره گردش موجودی کالا و چرخه تبدیل وجه نقد افزایش یابد منجر به کاهش سودآوری در شرکتها خواهد شد، و مدیران می توانند با کاهش دوره وصول مطالبات، دوره پرداخت بدهی، دوره گردش موجودی کالا و چرخه تبدیل وجه نقد به حداقل سطح ممکن یک ارزش مثبت برای سهامداران بوجود آورند.

مقاله حاضر با هدف بررسی ناهمگنی در بورس اوراق بهادار تهران بر اساس رویکرد تکنیکال تهیه گردید. در این تحقیق از دو دسته شاخص: 1- شاخصهای پیرو روند که شامل شاخصهای میانگین متحرک دوگانه (MA) و میانگین متحرک نمایی (EMA) 2- نوسان نماها شامل شاخص قدرت نسبی (RSI)، شاخص جریان پول (MFI) و شاخص میانگین متحرک همگرا / واگرا (MACD) استفاده شده است. یافته های تحقیق نشان می دهد که در دوره زمانی 5 ساله (1387-1383) بین بازده محاسبه شده توسط تمامی شاخص های تکنیکال با بازده واقعی بازار رابطه مثبت و معنادار وجود دارد. و همچنین بااستفاده از آزمون مقایسه میانگین یک گروهی و رتبه بندی فریدمن وجود ناهمگنی در بورس اوراق بهادار تهران تایید و بیشترین ناهمگنی در شاخص MA (شاخص پیرو روند) و کمترین آن درشاخص RSI (نوسان نما) مشاهده شده است.