دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)
سال:1391 | دوره:5 | شماره:15 |تعداد مقالات:10

هدف پژوهش حاضر، ارزیابی مدیریت کنترل حجم نقدینگی توسط بانک مرکزی در ایران، در فاصله زمانی فصلی 1378:3 تا 1387:2 است. در همین راستا برای استخراج شاخص بی ثباتی از مدل گارچ استفاده شده است. نتایج پژوهش حاکی از آن است که مدیریت و برنامه ریزی بانک مرکزی در کنترل میزان حجم نقدینگی برای اعمال سیاست پولی، از اوایل سال 1378 و 1379 رو به بهبود نهاده و به کارگیری برنامه ریزی های سازماندهی شده و مناسب بانک مرکزی در تعیین میزان حجم نقدینگی در سال های پایانی دوره منجر به کاهش بی ثباتی حجم نقدینگی و میل آن به سمت یک میزان با ثبات و بهینه شده است.

هدف اصلی این مقاله، بررسی اثرات نحوه قیمت گذاری عرضه های عمومی اولیه بر نقد شوندگی سهام عرضه شده در بورس اوراق بهادار تهران است. در راستای این هدف، اطلاعات مالی مورد نیاز 80 عرضه عمومی اولیه واجد شرایط نمونه مابین سال های 1388- 1380 جمع آوری شد.سپس با تعیین دوره بازده اولیه، رابطه بین متغیرهای قیمت گذاری کمتر ازحد و نقدشوندگی در مقاطع 30، 120، 240 روزه معاملاتی پس از عرضه با استفاده از تکنیک های آماری رگرسیون چند متغیره مورد بررسی قرار گرفت و معنی داری مدل و ضرایب بدست آمده با استفاده از آماره های F و t بررسی شد.نتایج حاصله نشان داد که بعد از کنترل سایر عوامل موثر بر نقدشوندگی در عرضه های عمومی اولیه، قیمت گذاری کمتر از حد (بازده اولیه) رابطه مثبتی با نسبت گردش حجم معاملات و رابطه منفی با معیار عدم نقدشوندگی آمیهود دارد.

مدیران مالی در محیط رقابتی امروز، به دنبال افزایش ارزش شرکت بوده و در این راستا، ساختار سرمایه و تصمیمات تامین مالی را مورد توجه قرار می دهند. این پژوهش سعی دارد، توانایی نظریه ترجیحی را در توضیح الگوی ساختار سرمایه شرکت ها در بازار سرمایه ایران، مورد آزمون قرار دهد.جامعه آماری پژوهش، شرکت های تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است، که با استفاده از روش حذف سیستماتیک، 127 شرکت تولیدی طی دوره 1380 تا 1388 به عنوان نمونه، انتخاب گردید. برای جمع آوری اطلاعات و داده ها از روش کتابخانه ای و برای آزمون فرضیه های پژوهش، از داده های پانلی متقارن و روش تجزیه و تحلیل پانلی استفاده شده است.نتایج حاصل نشان می دهد که بین کسری مالی و خالص بدهی بلندمدت منتشر شده، همچنین، بین بدهی بلندمدت سررسید شده و بدهی بلندمدت منتشر شده، رابطه مثبت معناداری وجود دارد. بدین معنی که به نظر می رسد شرکت های ایرانی در الگوی ساختار سرمایه خود از نظریه ترجیحی پیروی می کنند.

این پژوهش به دنبال بررسی تاثیر استراتژی های تجاری روی ارتباط بین اهرم مالی و عملکرد می باشد. داده های مورد نیاز این پژوهش از 45 شرکت عضو بورس اوراق بهادار تهران، در دوره زمانی 1388-1381 با استفاده از نرم افزار ره آورد و سایت سازمان بورس اوراق بهادار تهران جمع آوری گردیده است. تکنیک آماری مورد استفاده جهت آزمون فرضیات، رگرسیون چند متغیره می باشد. برای آزمون فرضیات، شرکت ها به 2 طبقه دارای استراتژی رهبری هزینه یا استراتژی تمایز محصول تقسیم شده اند. نتایج حاکی از آن است که در هر 2 طبقه شرکت ها، متغیر اهرم مالی رابطه مثبتی با عملکرد شرکت دارد. همچنین نتایج نشان داده است که در شرکت های با استراتژی رهبری هزینه، سود تقسیمی رابطه مثبتی با عملکرد شرکت دارد. و در شرکت های با استراتژی تمایز محصول، متغیر اندازه شرکت، رابطه مثبت با عملکرد اما سود تقسیمی رابطه منفی با عملکرد شرکت دارند.

یکی از شیوه های تجزیه و تحلیل داده های مالی و بررسی چگونگی تغییرات آن ها در طی زمان معین در گذشته و پیش بینی چگونگی رخداد آن ها در آینده استفاده از مدل های سری های زمانی است.در مباحث مالی به دلیل نا هم واریانس بودن مشاهدات موجود، نمی توان از مدل های سری های زمانی کلاسیک استفاده کرد. در این حالت، یکی از مدل های متداول، مدل های نوع گارچ(GARCH) است که نشان دهنده رده وسیعی از مدل های اقتصادسنجی ناهم واریانس هستند. این مدل ها اولین بار توسط بولرسلو در سال 1986 معرفی شدند. مدل های سری های زمانی مانند مدل های رگرسیونی خطای تصادفی دارند. مدل های گارچ نیز از این امر مستثنی نیستند و این خطاهای تصادفی توزیع مشخصی دارند.به دلیل این که در مدل های گارچ تغییرپذیری مستقیما قابل رویت نیست، به منظور برآورد پارامترهای موجود در این مدل ها از روش های مدل گزینی بیزی استفاده می کنند. برای این منظور، ابتدا توزیع های پیشینی را روی این پارامترها در نظر می گیرند که توزیع پسین حاصل از آن انتگرال پذیر باشد. سپس توزیع پسین پارامترها را با استفاده از روش های محاسباتی زنجیر مارکوفی مونت کارلو ، مانند نمونه گیری گیبس و الگوریتم متروپولیس- هستینگ تقریب می زنند. اگر انتگرال موجود در مخرج کسر توزیع پسین قابل محاسبه نباشد، آن گاه از روی نمونه های حاصل از توزیع پسین، درستنمایی مدل را با به کار گرفتن روش های مستقیم مدل گزینی بیزی شامل: برآوردگر میانگین همساز، برآوردگر نقاط مهم معکوس و نمونه گیری بریج برآورد می کنند. یک روش غیرمستقیم برای برآورد درستنمایی مدل، استفاده از خروجی نمونه گیری گیبس است که به برآوردگر کاندید چیب معروف است. برای بهبود این روش، با استفاده از خروجی الگوریتم MH، برای درستنمایی می توان برآوردی به دست آورد. هم چنین روش MCMC پرشی برگشت پذیر برای نمونه های تولید شده از توزیع پسین توام بر اساس روش MH استاندارد استفاده می شود.

رفتار توده وار به هر شباهت رفتاری که در اثر تقابل انسانها با یکدیگر بوجود می آید، گفته می شود. از آن جا که سرمایه گذاران نهادی از مهم ترین بازیگران بازار سرمایه و به ویژه بازار سهام هستند، فعالیت های این سرمایه گذاران علاوه بر تاثیر مستقیم بر شاخص ها، بر معاملات سایر فعالان بازار سهام نیز اثرگذار است. در صورتی که معاملات سرمایه گذاران نهادی بر مبنای اطلاعات کافی نبوده و تنها بر اساس پیروی از سایر سرمایه گذاران باشد، رفتار توده وار در بین آن ها رخ خواهد داد که یکی از رفتارهای فراگیر در بازارهای مالی می باشد که قادر است به توضیح بخشی از نوسانات بازارهای مالی بویژه بورس اوراق بهادار بپردازد.در این تحقیق با استفاده از مدل لاکونیشوک (1992) به آزمون وجود رفتار توده وار (گله ای) در بین شرکت های سرمایه گذاری حاضر در بازار سهام ایران می پردازیم، در این روش از داده های ماهانه شرکت های سرمایه گذاری استفاده گردید و نتایج تحقیق بروز رفتار توده وار در بین مدیران شرکت های سرمایه گذاری مبتنی بر مدا پژوهش را تایید می کند.

این مطالعه رابطه بین بازارهای سهام و بازار ارز را بررسی می کند و تعیین می کند که آیا در ایران، نرخ های ارز اثری بر بازار سهام دارند یا خیر. مدل ناهمسانی واریانس خودبازگشت شرطی تعدیل شده نمایی(EGARCH)  برای تشخیص رابطه بین تغییرات نرخ ارز و بازار سهام استفاده شده است. در این پژوهش دریافتیم که رابطه مثبتی میان تغییرات نرخ ارز و بازدهی های بازار سهام وجود دارد. علاوه بر آن یک ثبات تغییر در اغلب متغیرهای اقتصاد کلان وجود دارد؛ همچنین واضح است که افزایش (کاهش) در کسری تجاری و انتظارات آتی در مورد کسری تجاری تغییرات بازار سهام را کاهش (افزایش) خواهد داد. علاوه بر آن شاخص قیمت مصرف کننده ارتباط معنی داری با تغییر بازار سهام ندارد.

به منظور مدل سازی و تخمین مناسب و قابل اعتماد پارامترها در مدل های داده های خودهمبسته، از رویکردهای پایدار استفاده می شود. وجود داده های پرت و آلودگی ها، تاثیری مخرب در تخمین پارامترهای این مدلها دارد. از آنجایی که در اغلب مسائل مالی، داده های گذشته بر داده های اخیر اثرگذار هستند، این داده ها معمولا در قالب سری زمانی مدل سازی می شوند. در این تحقیق، مدل های خود رگرسیون به عنوان یکی از مدل های مطرح در تحلیل سری های زمانی در نظر گرفته شده و رویکرد استوار جدیدی بر مبنای بهینه سازی s فیلتر شده برای تخمین پارامترهای مدل خود رگرسیون ارائه شده است. از مدل پایدار بدست آمده در پیش بینی پایداری مقادیر آینده استفاده شده است. در انتها نیز به عنوان مثال عددی، سود حاصل از فروش یک محصول واسطه در بازه زمانی 148 ماه جمع آوری شده و از رویکرد پایدار پیشنهادی برای پیش بینی مقادیر سود در آینده استفاده شده است. روش پایدار در مقایسه با روش های کلاسیک، کارایی بالاتری را در پیش بینی مقادیر آینده از خود نشان می دهد.

این مقاله با هدف معرفی یک الگوی مناسب جهت پیش بینی شاخص بازدهی بورس اوراق بهادار تهران صورت پذیرفته است. داده های مورد استفاده در این پژوهش به صورت روزانه و شامل بازه زمانی پنجم فروردین 1388 تا سی ام آبان 1390 که مشتمل بر 616 مشاهده بوده که جهت مجزا سازی پیش بینی های داخل نمونه ای و خارج از نمونه ای، از تقریبا 90% از مشاهدات (556 مشاهده) جهت تخمین ضرایب مدل و از مابقی (60 مشاهده) جهت انجام پیش بینی خارج از نمونه استفاده شده است. همچنین الگوهای مورد استفاده در این پژوهش عبارتند از؛ یک مدل غیرخطی شبکه عصبی مصنوعی پویا (شبکه عصبی خودرگرسیونی) و نیز یک مدل رگرسیونی غیرخطی (مدل خودرگرسیونی میانگین متحرک انباشته کسری). یافته های این پژوهش نشان می دهد که مدل شبکه عصبی مصنوعی پویا در پیش بینی های خارج از نمونه، بر اساس معیارهای محاسبه خطای پیش بینی میانگین مجذور خطا (MSE) و نیز معیار جذر میانگین مجذور خطا(RMSE) ، دارای عملکرد بهتری نسبت به مدل رگرسیونی غیرخطی ARFIMA می باشند.

جهانی شدن بازارهای اوراق بهادار، پذیرش متقابل شرکت ها در بورس های مختلف، تعدد ابزارهای معاملاتی و بازیگران بازار و همچنین رشد معاملات آنلاین، افزایش ساعات کاری بازار های بزرگ دنیا را اجتناب ناپذیر ساخته است. به گونه ای که در حال حاضر بورس های اوراق بهادار در حال حرکت به سوی افزایش بیشتر نشست ها و ساعات معاملاتی و احتمالا معاملات 24 ساعته با کمک تکنولوژی پیشرفته هستند. بورس ها و کارگزاران از طریق تنوع بخشی به روشهای اجرای معاملات تلاش می کنند سفارش مشتریان خود را به بهترین روش ممکن اجرا کرده و این رقابت در جریان دریافت سفارش بین سیستم های معاملاتی مختلف به اندازه ای شدید است که بورس ها و شبکه های ارتباطات الکترونیکی را بر آن داشته است که سیستم های اجرای سفارش خود را به منظور همگامی با تغییرات نیازهای بازار ارتقا دهند. بورس تهران نیز با استقبال از روندهای جهانی واتخاذ راهبرد بلند مدت به دنبال افزایش معاملات و ارزش بازار خود با استفاده از فرصت های ناشی از ارائه سیستمهای دسترسی مستقیم(DMA)  و افزایش زمان انجام معاملات می باشد بطوریکه در غیر این صورت ریسک از دست دادن تعداد زیادی از فعالان بازار که فرصت های دیگر سرمایه گذاری را انتخاب خواهند کرد، وجود خواهد داشت. در این پژوهش با بررسی شش شاخص موثر بر استفاده سرمایه گذاران از سامانه معاملات آنلاین بورس شامل توسعه زیر ساخت های سخت افزاری (Hardware)، امنیت سیستمهای آنلاین (Security)، تکنولوژی نرم افزاری سامانه (Technology)، قوانین معاملات در محیط مجازی (Rule)، فرهنگ سازی خرید سهام به صورت آنلاین(Culture)  و آموزش سرمایه گذاران (Education) و تاثیر آنها بر افزایش حجم معاملات با استفاده از نظریات خبرگان بورس و جمع آوری نظریات کارشناسان و سرمایه گذاران با توزیع پرسشنامه در سازمان بورس اوراق بهادار تهران و به کمک سیستم استنتاج فازی به تشریح وضعیت و اهمیت هر شاخص بر سامانه معاملات آنلاین پرداخته شد. یافته های تحقیق نشان داد که شاخص فرهنگ سازی انجام معاملات به صورت اینترنتی در صدر شاخص های تاثیر گذار بر افزایش حجم معاملات می باشد.