مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار (مدیریت پرتفوی)
سال:1389 | دوره:1 | شماره:3 |تعداد مقالات:8

این تحقیق در پی یافتن پاسخی برای این پرسش است که آیا بین ساز و کارهای راهبری شرکت و مدیریت سود ارتباطی وجود دارد یا خیر؟ از جمله ساز و کارهای داخلی راهبری شرکت که در این تحقیق رابطه آن با مدیریت سود مورد بررسی قرار گرفته است، وجود حسابرس داخلی، درصد مالکیت اعضای هیات مدیره، میزان پاداش مدیران، تفکیک نقش مدیران ارشد از مدیر اجرایی و نسبت حضور اعضای غیر موظف در ترکیب هیات مدیره می باشند. همچنین ساز و کارهای خارجی راهبری شرکت که رابطه آن با مدیریت سود بررسی شده است، شامل: سطح سرمایه گذاران نهادی، تعداد سرمایه گذاران نهادی، درصد مالکیت سهامداران عمده، تعداد سهامداران خرد و نوع موسسه حسابرسی است. از طرفی اقلام تعهدی اختیاری با استفاده از مدل تعدیل شده جونز به عنوان شاخصی برای تعیین مدیریت سود در شرکت ها مورد استفاده واقع شده و برای آزمون فرضیه های این پژوهش، از روش داده های پنلی با بکارگیری اطلاعات 64 شرکت طی سالهای 1383 تا 1387 استفاده شده است. نتایج حاصل از پژوهش نشان می دهد که وجود حسابرس داخلی، درصد مالکیت سهامداران عمده و نسبت حضور اعضای غیر موظف در ترکیب هیات مدیره رابطه معکوس و معناداری با مدیریت سود دارند و در بقیه موارد رابطه معناداری بین ساز و کارهای داخلی و خارجی راهبری شرکت و مدیریت سود مشاهده نگردید.

منطق فازی ریاضیات مناسب را برای تصمیم گیری در محیط عدم اطمینان مانند انجام قضاوت های حرفه ای فراهم ساخته است. یکی از این موقعیت ها ارزیابی ریسک های حسابرسی می باشد. حسابرسی مبتنی بر ریسک در سال های اخیر پرچم دار مبارزه با فساد بوده است. مرکز ثقل حسابرسی مبتنی بر ریسک، ارزیابی درست و اصولی ریسک است. این ارزیابی توسط حسابرس می تواند مستقیما بر اثر بخشی و کارآیی حسابرسی تاثیر گذارد. فرآیند ارزیابی این ریسک به عنوان چهارچوب محوری، کیفیت حسابرسی و اثربخشی کل حسابرسی را ارتقا خواهد داد و منتج به یک تغییر ضروری در عملیات حسابرسی می شود.در این تحقیق با استفاده از تئوری فازی به طراحی مدل ریسک حسابرسی پیشنهادی استانداردهای حسابرسی با استفاده از نظر خبرگان حسابرسی پرداخته شده است. برای این منظور از توابع مثلثی و برای فازی زدایی از روش گرانیگاه استفاده شده است. برای استنتاج فازی نیز از روش میدانی استفاده شد. الگوریتم مدل سازی مبتنی بر سه موتور استنتاج فازی (برای سه ریسک حسابرسی، ذاتی و کنترل) می باشد و سطوح متغیرهای کلامی برای خروجی ها به پنج سطح می رسد. برای هر موتور استنتاج به ترتیب 25، 25 و 81 قانون اگر – آنگاه نوشته و توسط خبرگان ریسک حسابرسی کشور تایید شده است. مدل ریسک فازی طراحی شده سپس با استفاده از روش آزمون همه قوانین استنتاج و تحلیل حساسیت اعتبار سنجی شد و مورد تایید قرار گرفت.در انتها مدل پیشنهادی این تحقیق در یک شرکت واقعی تولید کننده کاشی برای سال 1387 اجرا گردید. نتایج اجرای مدل با نتایج حاصل از چک لیستی که ریسک های واقعی شرکت را ارزیابی نمود، مقایسه شد. نتیجه نشان می دهد که نتایج ارزیابی ریسک های حسابرسی در انطباط کامل با نتایج واقعی است در حالی که در ارزیابی حسابرسان شرکت در برخی موارد مغایراتی با نتایج واقعی مشاهده می شود.

در این مقاله به شناخت خرید اهرمی و بررسی اجزای تشکیل دهنده آن پرداخته می شود. و مطرح خواهد شد که خصوص سازی یکی از بنیان های اساسی این نوع خرید به حساب می آید. از این رو هر عاملی که باعث توسعه فرهنگ خصوصی سازی و افزایش اعتماد عموم به اطلاعات ارایه شده در بورس اوراق بهادار می شود مورد توجه قرار می گیرد. یکی از این عوامل متغیرهای کلان اقتصادی هستند که در بازارهای کارا نوسان این متغیرها، نوسان قیمت و بازده اوراق بهادار را در پی خواهد داشت.

شرایط بازار مالی (متقارن و نامتقارن) و تاثیر آن بر تشکیل پرتفوی از موضوعات با اهمیت در حوزه مالی و سرمایه گذاری است. در این پژوهش، تعیین نوع پرتفوی در شرایط بازار متقارن و نا متقارن در شرکتهای پذیرفته شده در بورس مورد بررسی قرار گرفته است. ابتدا شرایط بازار مالی ایران از نوع متقارن و نامتقارن بودن مورد شناسایی قرار گرفته است و سپس ضرایب بتا و بتای کاهشی در هردو بازار مورد محاسبه قرار گرفتند. در این تحقیق کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس طی 11 سال انتخاب شده اند که بازده زمانی بین 76 تا 86 می باشد. روش تحقیق پیمایشی از نوع همبستگی و از نظر هدف کاربردی می باشد. دادههای بدست آمده توسط نرم افزار 14 Spss جهت آزمون فرضیه ها مورد بررسی قرار گرفت. از تحقیق نتایج زیر حاصل شده است که:1- در شرایط بازار نا متقارن بین bD و P/E کوچکتر از میانگین رابطه معنی داری وجود ندارد و جهت تعیین پرتفوی بهینه به عوامل دیگری به غیر از bD ارتباط دارد. نمی توان ادعا کرد که در شرایطی که بازار نامتقارن است بهینه ترین روش جهت تعیین پرتفوی مناسب ارتباط با P/E کوچکتر از میانگین باشد.2- در شرایط بازار نا متقارن بین bD و P/E بزرگتر از میانگین رابطه معنی داری وجود ندارد و نمی توان ادعا کرد که در شرایطی که بازار نامتقارن است بهینه ترین روش جهت تعیین پرتفوی مناسب ارتباط با P/E بزرگتر از میانگین باشد.3- در شرایط بازار متقارن بین b و P/E بزرگتر از میانگین رابطه معنی داری وجود ندارد و نمی توان ادعا کرد که در شرایطی که بازار متقارن است بهینه ترین روش جهت تعیین پرتفوی مناسب ارتباط با P/E بزرگتر از میانگین باشد.4- در شرایط بازار متقارن بین b و P/E کوچکتر از میانگین رابطه معنی داری وجود ندارد، بنابراین نمی توان ادعا کرد که در شرایطی که بازار متقارن است بهینه ترین روش جهت تعیین پرتفوی مناسب ارتباط با P/E کوچکتر از میانگین باشد.شایان ذکر است که جهت تعیین پرتفوی بهینه در شرایط بازار متقارن و نامتقارن بر اساس مطالعات نظری تحقیق حاضر عوامل دیگری غیر از b در تشکیل آن موثر می باشد.

این تحقیق به بررسی ارتباط بین معیارهای ارزیابی عملکرد سنتی (بازده حقوق صاحبان سهام و بازده داراییها) و معیارهای ریسک (ریسک سیستماتیک، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و نسبت اهرم مالی) با بازده سهام می پردازد. در این تحقیق همچنین نسبت تغییرات در ارزش دفتری هر سهم به عنوان یک نسبت ترازنامه ای جدید مطرح شده و ارتباط آن با بازده سهام مورد بررسی قرار می گیرد. نتایج آزمون فرضیه ها نشان می دهد ارتباط معنی داری بین معیارهای ارزیابی عملکرد سنتی و نسبت تغییرات در ارزش دفتری هر سهم با بازده سهام وجود دارد و نسبت تغیییرات در ارزش دفتری هر سهم از همبستگی بیشتری نسبت به بازده حقوق صاحبان سهام و بازده دارایی ها با بازده سهام برخوردار است. همچنین این تحقیق شواهدی را فراهم می نماید که عمدتا بین معیارهای ریسک با بازده سهام ارتباط معنی داری وجود ندارد.

درماندگی مالی اخیر برخی از شرکت های بزرگ از جمله انرون و ورلدکام که به دنبال تقلب های گسترده صورت گرفته در این شرکت ها، به وقوع پیوست، منجر به ایجاد این باور عمومی گردید که مدیریت سود توسط مدیران به صورت فرصت طلبانه بوده و به منظور دستیابی به منافع شخصی مدیران (به جای منافع شرکت) انجام می شود. در این راستا، برخی از پژوهش گران سعی کردند تا از طریق تئوری نمایندگی به تفکیک مدیریت سود فرصت طلبانه (در جهت منافع شخصی) از مدیریت سود سودمند (در جهت منافع شرکت) بپردازند. یافته های ناشی از مطالعات این پژوهش گران حاکی از آن بود که، در صورتی که مدیریت سود با اهداف فرصت طلبانه توسط مدیران انجام شود، در آن صورت شرکت هایی که هزینه های نمایندگی بیشتری دارند، مدیریت سود بالایی را نشان خواهند داد و بالعکس. در پی پژوهش های انجام شده در این زمینه و با الهام از نتایج مطالعات پژوهش گران در این زمینه، ما نیز سعی نمودیم در پژوهش حاضر به بررسی این موضوع بپردازیم که آیا مدیریت سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در جهت منافع شخصی مدیران صورت می گیرد یا در جهت منافع شرکت. در جهت آزمون فرضیه های پژوهش، بعد از انتخاب نمونه 81 عضوی از بین شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 7 ساله مابین سالهای 1380 لغایت 1386، و جمع آوری داده های مربوط به این شرکت ها، به اندازه گیری متغیرهای پژوهش و آزمون فرضیه های پژوهش پرداختیم. نتایج به دست آمده از آزمون فرضیه های پژوهش، حاکی از آن است که مدیران شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، از مدیریت سود به عنوان ابزاری در جهت افزایش منافع شخصی خود (و نه افزایش ارزش شرکت) استفاده می کنند، و به عبارتی بهتر، مدیریت سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، فرصت طلبانه می باشد و نه سودمند.

در این تحقیق به بررسی عوامل رفتاری خاص در تصمیم خرید سرمایه گذاران سهام عادی در تالار بورس اوراق بهادار مشهد و مقایسه تطبیقی آن با تصمیم خرید سرمایه گذاران در تالار بورس اوراق بهادار تهران پرداخته شده است.ادبیات موضوع نگاهی به مالی رفتاری، مالی عقلایی، مدل اقتصادی رفتاری، احتمال خطای عامل اقتصادی و کاربرد مالی رفتاری دارد.مطالعات قبلی انجام شده کمتر توجه به تاثیر متغیرهای این تحقیق بر رفتار سرمایه گذاران و مطالعه تطبیقی مالی رفتاری تا به آن زمان انجام داشته اند.روش تحقیق از نظر هدف، کاربردی و از نظر روش بدست آوردن داده ها توصیفی است اطلاعات بدست آمده از تالارهای بورس اوراق بهادار مشهد و تهران بوسیله پرسشنامه حاصل گردید. جامعه آماری شامل تمامی سرمایه گذاران حاضر در دو تالار بورس اوراق بهادار مشهد و تهران می باشد نمونه مورد نظر به صورت تصادفی ساده انتخاب شد.در این تحقیق به دنبال پاسخ به این سوال مستقیم که آیا خریداران سهام در تالار بورس اوراق بهادار مشهد پیرو طرز تفکرات خاصی برای انتخاب سهام هستند؟ و این رفتار در بورس اوراق بهادار نهران چگونه است؟متغیرهای تحقیق عبارتند از: بومی بودن مدیران شرکتهای عضو بورس، رفتار بقیه سهامداران، آینده نگری در خرید سهام، کسب فرصتهای آنی، اخبار بدون منبع، بومی بودن کالای تولیدی شرکت عضو بورس، واسطه ای بودن کالای تولیدی، دست اول بودن کالای تولیدی، خرید و نگهداری سهام نسبت به خرید برای فروش سریع و خرید سهام شرکتهای بزرگ عضو بورس می باشد.نتایج تحقیق حاکی از آن است که تصمیم خرید سرمایه گذاران در هر دو تالار تحت تاثیر عوامل فرهنگی خاص می باشد و این عوامل در مشهد از تاثیر بیشتری برخوردار است.

این تحقیق در پی یافتن پاسخی به این پرسش است که آیا بعد از یک دوره از اهرمهای محافظه کارانه، شرکتها به درجه ای از توانایی انعطاف پذیری مالی دست می یابند که آنها را قادر می سازد تا بتوانند هزینه های سرمایه ای مهمتر و بیشتری انجام دهند. به عبارت دیگر آیا شرکتهایی که دارای انعطاف پذیری مالی هستند، آیا توانایی سرمایه گذاری آنها بالا رفته است.در این تحقیق از اقلام تعهدی اختیاری با استفاده از مدل مارچیکا و مورا به عنوان شاخصی برا ی تعیین انعطاف پذیری در شرکت ها استفاده گردیده است. بدین منظور اطلاعات 171 شرکت طی سال های 1382 الی 1386 به کار گرفته شده است.نتایج حاصل از این پژوهش نشان دهنده عدم وجود تاثیر انعطاف پذیری مالی بر هزینه های سرمایه گذاری و همچنین عدم رابطه بین گردش وجوه نقد و هزینه های سرمایه ای در شرکتهای مورد بررسی بورس تهران می باشد.