دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)
سال:1391 | دوره:5 | شماره:16 |تعداد مقالات:10

حوزه مالی رفتاری به دلیل تمرکزی که بر عوامل شناختی تصمیم گیری، قضاوت و پردازش اطلاعات دارند اهمیت خاصی یافته است. بنابراین با استفاده از توصیف رفتاری در تصمیم گیری های مالی و تکنیک بنیادی، معیارهای دقیق تری به منظور خرید و فروش منطقی سهام برای سرمایه گذاران ایجاد می شود. این پژوهش به بررسی تاثیر تصمیم گیری احساسی سرمایه گذاران (آرمز) و متغیرهای تکنیک بنیادی بر بازده سهام در قلمرو زمانی 1389-1384 پرداخته است. از بین متغیرهای مورد مطالعه در تحقیق، سه متغیر آرمز، نرخ بازده دارایی ها و درصد تغییرات دارایی جاری به بدهی جاری با بازده سهام رابطه وجود دارد. بر اساس انتظار، رابطه هر سه متغیر یاد شده (متغیر آرمز، نرخ بازده دارایی ها و درصد تغییرات دارایی جاری به بدهی جاری) با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران، موافق با رابطه مستند شده در ادبیات مالی است.

در این مقاله، تاثیر رقابتی بودن بازار محصول بر هزینه های نمایندگی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی می شود. در این راستا، تاثیر اندازه شرکت ها نیز کنترل شده است. برای سنجش رقابتی بودن بازار محصول از شاخص هرفیندال - هیرشمن و موانع ورود استفاده شد. هزینه های نمایندگی نیز با استفاده از دو معیار سنجیده شد. معیار اول، تعامل بین فرصت های رشد و جریان های نقد آزاد می باشد. جهت اندازه گیری فرصت های رشد از نسبت Q توبین استفاده شد. نسبت گردش دارایی ها، معیار دیگر استفاده شده می باشد. برای آزمون فرضیات و داده های آماری نیز از رگرسیون خطی چندگانه، بهره گیری شده است. یافته های بررسی 62 شرکت در دوره زمانی 1381 الی 1389 نشان داد که هر چه قدرت رقابت شرکت بیشتر باشد و از طرف دیگر رقابتی بودن بازار محصول کاهش پیدا کند، هزینه های نمایندگی افزایش می یابد. افزون بر این، استحکام نتایج پژوهش با استفاده از داده های سالانه نیز مورد بررسی قرار گرفت.

یکی از ریسک های مرتبط با سهام شرکت، نقد شوندگی سهام است. سهام دارای نقد شوندگی بالا برای سهامداران و سرمایه گذاران جذاب بوده و تقاضای آن را افزایش می دهد. افزایش جذابیت و تقاضا برای سهام شرکت، تامین مالی و افزایش سرمایه به منظور توسعه شرکت را آسان و ارزان می سازد. علاوه بر این بازده مورد انتظار سهامداران را کاهش می دهد. از اینرو در این مقاله رابطه بین نقد شوندگی سهام که به وسیله معیار شکاف بین قیمت خرید و فروش سهام محاسبه شده با فرصت های سرمایه گذاری طی سال های 1382 تا 1389 در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. یافته ها نشان می دهد، بین نقد شوندگی سهام و فرصت های سرمایه گذاری شرکت رابطه مثبت و معنی داری وجود دارد. علاوه بر این، نتایج بیانگر این است که بین نقد شوندگی سهام و بازده مورد انتظار سهامداران رابطه منفی و معنی داری وجود دارد. به عبارت دیگر، نقد شوندگی سهام یکی از عواملی است که فرصت های سرمایه گذاری شرکت را افزایش و هزینه سرمایه سهام عادی را کاهش می دهد.

درک و اندازه گیری عوامل موثر بر دوره نگهداری سهام، در ارزیابی ساختارهای مختلف بازار سرمایه از اهمیت قابل ملاحظه ای برخوردار است. نتایج برخی از پژوهش های خارجی بیانگر وجود رابطه بین دوره نگهداری سهام با اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام و نوسانات بازده سهام و ارزش بازار شرکت است. هدف این پژوهش نیز بررسی رابطه بین دوره نگهداری سهام با اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام و نوسانات بازده سهام و ارزش بازار شرکت در بورس اوراق بهادار تهران می باشد.در راستای این هدف تعداد 110 شرکت از بین شرکت های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران که اطلاعات مورد نیاز آن ها برای دوره 9 ساله مورد تحقیق (81-89) در دسترس بود، انتخاب گردید. در این پژوهش دوره نگهداری سهام به عنوان متغیر وابسته و اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام و نوسانات بازده سهام و ارزش بازار شرکت به عنوان متغیرهای مستقل مورد بررسی قرار گرفتند. برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون چند متغیره و برای تجزیه و تحلیل داده ها از روش داده های تابلویی استفاده شده است.یافته های پژوهش بیانگر وجود رابطه مثبت بین ارزش بازار و دوره نگهداری سهام می باشد. همچنین تجزیه و تحلیل داده ها بیانگر آن است که هیچ گونه رابطه معنی داری بین نوسانات بازده سهام و اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش سهام با دوره نگهداری سهام شرکت های نمونه در دوره مورد بررسی وجود ندارد.

با شتاب روزافزون علم و آگاهی در دنیای امروز، شرکت ها به منظور تطابق با شرایط متغیر محیطی مجبور به استفاده از فن آوری ارتباطات می باشند و سرمایه گذاری در این فن آوری به سرعت در حال افزایش است. در این تحقیق با استفاده از تئوری خاکستری و با توجه به شاخص های شناسایی شده، شرکت های مخابراتی رتبه بندی می گردد. اخیرا کاربرد تئوری خاکستری برای ارزیابی عملکرد مورد توجه بسیار بوده است. در این تئوری بسیاری از محدودیت های رگرسیون شکسته شده و رویکردی نو برای ارزیابی عملکرد پیش روی پژوهش گران گذاشته است. در این مقاله، عملکرد مالی شرکت های مخابرات استانی بر اساس روابط بین شاخص های شناسایی شده در شرکت های مخابراتی بررسی و ارزیابی شده است. بدین منظور، از تئوری خاکستری استفاده گردید و با استفاده از این رویکرد، رتبه بندی نهایی شرکت های مخابرات استانی در سال مالی منتهی به 1388 به دست آمد. نتایج مبین این است که شرکت های مخابرات استان های یزد، آذربایجان غربی و قم بیشترین کارایی را دارند.

با توجه به اهمیت دو مقوله وضعیت مالی شرکت ها و دستکاری در حساب ها بر آن شدیم تا ارتباط بین ناتوانی مالی شرکت ها (ورشکستگی) و مدیریت سود که به ترتیب از موضوعات اصلی طبقه بندی شرکت ها و دستکاری در حساب ها می باشند را مورد بررسی قرار دهیم.از این رو هموارسازی سود را به عنوان بخشی از مدیریت سود به دو بخش واقعی و ساختگی تقسیم بندی نموده و ارتباط هر یک را جداگانه در سه سطح سود (ناویژه، عملیاتی و ویژه) با وضعیت شرکت ها مورد آزمون قرار دادیم. در پژوهش حاضر از داده های 33 شرکت ورشکسته (مشمول ماده 141 قانون تجارت) و 33 شرکت غیر ورشکسته فعال در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زمانی 1387-1380 استفاده شده است. فرضیه های پژوهش از طریق آزمون های آماری t و رگرسیون لجستیک آزمون شده است.نتایج پژوهش نشان می دهد که بین متغیرهای پژوهش در هموارسازی واقعی سود یک همبستگی نسبتا قوی و هم جهت وجود دارد و در ارتباط با هموارسازی ساختگی سود ارتباط معناداری بین متغیرهای پژوهش مشاهده نشد.

شاخص های بازارهای مالی، دارای تناوب و تلاطم بسیار زیادی بوده که این امر سبب شکل گیری نوع خاصی از نامانایی گشته که به آن نامانایی کسری اطلاق می گردد. این ویژگی موجبات شکل گیری حافظه بلندمدت در این نوع از سری های زمانی را فراهم می آورد. از این رو، این مطالعه ضمن بررسی وجود ویژگی حافظه بلندمدت در سری بازدهی بورس، به پیش بینی نوسانات این شاخص به کمک مدل های مبتنی بر حافظه بلندمدت و نیز تجزیه موجک، می پردازد. جهت رسیدن به این هدف، از داده های سری زمانی روزانه شاخص قیمت و بازده نقدی بورس اوراق بهادار تهران، طی دوره زمانی پنجم فروردین 1388 تا هجدهم اردیبهشت ماه 1391 استفاده شده است. بر پایه نتایج این پژوهش، وجود ویژگی حافظه بلندمدت در این سری مورد تایید قرار می گیرد و بر این اساس بهترین مدل جهت تبیین رفتار نوسانات سری مذکور، مدل غیرخطی ARFIMA(1,2)-FIGARCH(BBM) می باشد. همچنین، جهت پیش بینی نوسانات شاخص بازدهی بورس، از مدل مذکور بر اساس سطح داده ها و نیز داده های تجزیه شده، استفاده گردید که بر مبنای معیارهای خطای پیش بینی MSE و RMSE، مدل مبتنی بر داده های تجزیه شده با تکنیک موجک از نتایج قابل قبول تری برخوردار بوده است.

سهامداران با شرکت در مجمع عمومی نسبت به مقداری از سود که باید بین سهامداران بصورت نقدی تقسیم شود، تصمیم گیری می کنند. به صورت عمومی انتظار بر این است که سهامداران حقیقی انتظار سود تقسیمی بیشتری داشته باشند و برخی تئوری ها از جمله پرنده در دست، نیز این موضوع را تایید می کنند. در این تحقیق سعی بر آن است که رابطه بین نوع سهامداری از نظر حقیقی و حقوقی و همچنین میزان سهام شناور آزاد و ارتباط آن با سود تقسیمی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شود.در این تحقیق تمامی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران که از سال 1385 تا سال 1389 به شکل مداوم سود تقسیم کرده اند، یعنی 171 شرکت، مورد بررسی قرار گرفته اند. نتایج این تحقیق نشان می دهد که بین سود تقسیمی با میزان سهام شناور آزاد و درصد مالکیت حقوقی رابطه عکس و بین سود تقسیمی و درصد مالکیت حقوقی رابطه مستقیم وجود دارد که باورهای عمومی را تائید می کند. بنابراین شرکت هایی که در ساختار مالکیت خود سهامدار حقوقی بیشتری دارند، سود تقسیمی نقدی کمتری تقسیم کرده و در شرکت ها با ساختار مالکیت حقیقی بیشتر، تمایل به تقسیم سود نقدی بیشتری دیده می شود.

در این تحقیق تاثیر دو متغیر میانگین اشتغال در صنعت و میانگین سرمایه گذاری در صنعت بر بقای شرکت های تولیدی در استان آذربایجان شرقی ارزیابی شده است. برای جمع آوری داده ها از پایگاه داده وزارت صنعت، معدن و تجارت استفاده شده و برای تجزیه و تحلیل داده ها از مدل نیمه پارامتریک رگرسیون کوکس استفاده شده است. نتایج این تحقیق نشان می دهد که بین میانگین سرمایه گذاری در صنعت و بقای شرکت های ایجاد شده در آن صنعت، رابطه معنی دار و منفی وجود دارد ولی میانگین اشتغال در صنعت بر نرخ بقای این شرکت ها تاثیر معنی داری ندارد.

با توجه به اهمیت نوآوری ها در توسعه و بهبود سیستم مالی و اقتصاد، نوشتار حاضر به بررسی توسعه نوآوری های مالی و معاملاتی در بازار سرمایه با تاکید بر نقش بازار فرابورس ایران می پردازد. این مطالعه، تحقیقی توصیفی - پیمایشی است که به روش سرشماری و با استفاده از پرسشنامه، نگرش سرمایه گذاران نهادی و کارگزاران بازار فرابورس ایران را نسبت به موضوع تحلیل می کند. بررسی ها بر این امر دلالت دارند که از دیدگاه جامعه آماری تحقیق، بازار فرابورس ایران با توسعه نوآوری های ساختاری، نقش مهمی را در انجام معاملات و مشارکت بیشتر افراد در بازار سرمایه ایفا نموده و امکان تنوع ابزارها، خدمات و محصولات مالی و بعبارتی متنوع سازی پرتفوی سرمایه گذاران با توجه به انتظارت و ریسک بازار را فراهم می نماید. همچنین، این بازار باعث بهبود و افزایش مطلوبیت هزینه های معاملاتی و مکانیسم های افشای اطلاعات در بازار سرمایه می شود که خود بستر مناسبی برای ورود سرمایه گذاران و شرکت ها بشمار می آید. بعلاوه، از جنبه تفاوت معناداری دیدگاه گروه های جامعه آماری، نتایج آزمون من - ویتنی وجود تفاوت معنادار بین دیدگاه گروه ها را تایید نمی کند.