دانش مالی تحلیل اوراق بهادار (مطالعات مالی)
سال:1389 | دوره:3 | شماره:5 |تعداد مقالات:8

معیارهای ارزش افزوده اقتصادی (EVA) و جریان های آزاد نقدی(FCF)  مقیاس های اصلی اندازه گیری ارزش هستند که نارسایی های سایر معیارهای حسابداری را ندارند و توجه به این معیارها در کنار معیارهای ارزش افزوده نقدی(CVA)  و سود باقیمانده(RI)  باعث ایجاد هم سویی بین منافع طبقه سهامدار و مدیران می شوند. در این تحقیق به رابطه ارزش افزوده نقدی، ارزش افزوده اقتصادی، جریان های نقدی آزاد و سود باقیمانده بعنوان متغیرهای مستقل با ارزش ایجاد شده برای سهامداران بعنوان متغیر وابسته پرداخته شد. برای این منظور اطلاعات 74 شرکت از شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1387-1383 مورد استفاده قرار گرفت. جهت آزمون فرضیه ها، شرکت های نمونه به دو گروه تقسیم شدند: گروه اول، شرکت هایی که خلق ارزش داشته اند (نرخ بازده واقعی سهام بیشتر از نرخ بازده مورد انتظار است) و گروه دوم، شرکت هایی که تخریب ارزش نموده اند (نرخ بازده واقعی سهام کمتر از نرخ بازده مورد انتظار است). فرضیه های تحقیق از طریق روش های آماری رگرسیون و آزمون مقایسه دو معادله رگرسیون با استفاده از نرم افزار SPSS آزمون شدند و نتایج نشان داد که مدل ارزش افزوده اقتصادی و جریان های نقدی آزاد با ضریب تعیین 0.317 به عنوان قویترین و مدل ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده نقدی با ضریب تعیین 0.163 به عنوان ضعیف ترین مدل پیش بینی ارزش ایجاد شده برای سهامداران می باشند. نتایج این تحقیق نشان می دهد که در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران EVA وRI  شاخص های بهتری برای پیش بینی CSV بوده و در کنار سایر شاخص ها مانند FCF و CVA نتایج مطلوبتری بدست می دهند.

در این مقاله اثر دو متغیر نسبت سپرده قانونی و همچنین دارایی های بانک ها را بر قدرت پرداخت وام و اعتبارات بانک ها با استفاده از داده های پنل و روش GMM مورد بررسی قرار می دهیم. بدین منظور اطلاعات مربوط به چندین بانک دولتی کشور را جمع آوری کرده و با استفاده از یک الگوی پویای پنل و روش GMM اثرات دو متغیر مورد نظر را بر تسهیلات اعطایی بانک ها مورد بررسی قرار دادیم. نتایج حاصل از این تحقیق نشان می دهد که با وجود کاهش نسبت سپرده قانونی در طی سال های اخیر این متغیر نقش چندانی بر قدرت میزان ارایه تسهیلات اعطایی بانک ها نداشته است و در مقابل دارایی های بانک ها (به عنوان ویژگی خاص بانک ها) به مراتب تاثیر بیشتری بر متغیر وابسته داشته است. در نتیجه می توان چنین گفت که ابزار مورد نظر از مجموعه ابزارهای سیاست پولی یعنی نسبت سپرده قانونی که در هر دو سیستم ربوی و غیر ربوی جزو ابزارهای سیاست پولی محسوب می شود، ابزار کارآمدی نمی باشد. علت این امر را در واقع می توان به سیاست های تکلیفی دولت مرتبط دانست و در نتیجه آن را گواهی بر استقلال ضعیف بانک مرکزی جهت اجرای سیاست های پولی برشمرد.

توسعه مالی و رشد اقتصادی از جمله مباحثی است که در حوزه ادبیات اقتصادی توجه بسیاری از اقتصاددانان را به خود معطوف کرده است. نتایج این مطالعات٬ که مورد قبول اکثر سیاست گذاران نیز است٬ به تاثیر مثبت و یکنواخت سطح توسعه مالی بر رشد اقتصادی اشاره دارد. در حالی که این تاثیر یکنواخت نیست و در بین کشورها متفاوت است. نتایج این مقاله با استفاده از داده های تابلویی برای 85 کشورها نشان می دهد که در کشورهای با درآمد بالا و از نظر سطح مالی در بازار پول و سرمایه توسعه یافته تر بهبود توسعه مالی منجر به رشد اقتصادی خواهد شد. در کشورهای با درآمد پایین و متوسط و با سطح توسعه مالی پایین در بازار پول و سرمایه٬ بهبود توسعه مالی در بازار پول تاثیر منفی و بهبود در بازار سرمایه تاثیر مثبت بر رشد اقتصادی خواهد داشت.

هدف اصلی این مقاله بررسی تاثیر ساختار سرمایه بر بازده غیر عادی انباشته در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. درباره ساختار سرمایه تاکنون تحقیقات زیادی صورت گرفته است، اما درباره نحوه تامین مالی شرکت ها و اینکه این نحوه چگونه بر بازده غیر عادی تاثیر می گذارد، اطلاعات کمی در دست می باشد. در مجموع 44 شرکت از صنایع مختلف بین سال های 1376-1386 انتخاب شدند. به منظور آزمون فرضیه ها از رگرسیون چند متغییره (روش گام به گام) استفاده شد و معنی دار بودن آنها با استفاده از آماره t و F صورت گرفت؛ همچنین برای آزمون خودهمبستگی مدل از آزمون دوربین - واتسون استفاده شده است. نتایج بدست آمده حاکی از این است، که اهرم مالی بر بازده غیر عادی انباشته تاثیر معناداری ندارد. دیگر یافته ها حاکی از آنست که، ریسک سیستماتیک، P/E، نسبت BM و اندازه شرکت بر بازده غیر عادی انباشته تاثیر مثبت و معناداری دارد.

در این مقاله نتایج حاصل از بکارگیری نسبت های جنسن، ترینر، شارپ، سورتینو، پتانسیل مطلوب، امگا، جنسن تعدیل شده، ترینر تعدیل شده در ارزیابی عملکرد شرکت های سرمایه گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران ارایه می شود، پژوهش حاضر به دنبال پاسخ به دو سوال زیر است: 1) آیا ارزیابی عملکرد بر مبنای نسبت های فوق الذکر رتبه بندی متفاوتی ارایه می کنند یا خیر؟ 2) کدامیک از نسبت های مذکور پیش بینی بهتری از بازده داشته است؟پژوهش صورت گرفته بر مبنای دوره 4 ساله 1387-1384 بر روی شرکت های سرمایه گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران انجام گرفته است. در این تحقیق که ماهیت متغیرها ترتیبی است، از روش های آماری ناپارامتریک استفاده شده است. بر اساس نتایج حاصل از این تحقیق بین رتبه بندی های صورت گرفته بر اساس نسبت شارپ با نسبت های سورتینو، پتانسیل مطلوب و امگا رابطه معنی داری وجود دارد همچنین، بین رتبه بندی انجام گرفته بر اساس نسبت جنسن با نسبت جنسن تعدیل شده و نسبت ترینر با نسبت ترینر تعدیل شده نیز رابطه معنی داری قابل مشاهده است. که وجود چنین رابطه ای را می توان به نوع توزیع بازده شرکت های سرمایه گذاری نسبت داد، از آنجا که توزیع بازده این شرکت ها از نوع توزیع بیضوی می باشد و یکی از ویژگی های این نوع توزیع ها، متقارن بودن می باشد لذا با توجه به تقارن توزیع بازده، تفاوتی در رتبه بندی این شرکت ها با استفاده از نسبت های سنتی و نسبت های نوین بوجود نمی آید. جهت پاسخ به سوال دوم با استفاده از تحلیل رگرسیون مشخص شد که نسبت سورتینو پیش بینی بهتری از بازده نسبت به سایر نسبت ها داشته است.

بانک جهانی در گزارش سال 2008 با اشاره به عوامل موثر بر جریان های سرمایه گذاری خارجی اعلام نموده است که گستردگی جریان های سرمایه گذاری خارجی موجب شده تا جابجایی سرمایه در میان کشورهای جهان در سال های اخیر تحت عنوان «جریان های جهانی سرمایه» مورد توجه قرار گیرد.کشورهای جهان در گروه های درآمدی متفاوت در جریان های جهانی سرمایه نقش های متفاوتی را ایفا می کنند بطوریکه بسیاری از کشورهای جهان به عنوان سرمایه گذار و گروه دیگر به عنوان کشورهای سرمایه پذیر می باشند. از سوی دیگر میزان حضور کشورهای جهان در گروه های درآمدی در عرصه جابجایی جهانی سرمایه متفاوت است. به این ترتیب بسیاری از کشورهای در حال توسعه جهان نه تنها قادر به جذب منابع مالی بین المللی نیستند بلکه با خروج (فرار) سرمایه روبرو می شوند. مساله اساسی تحقیق حاضر عبارتست از ارزیابی اندازه خالص و ناخالص و همچنین میزان ماندگاری جریان های جهانی سرمایه گذاری خصوصی خارجی مشتمل بر سرمایه گذاری مستقیم خارجی، پرتفوی خارجی و وام ها و اعتبارات تجاری. بطوریکه گروه بندی کشورهای جهان در جابجایی منابع مالی بین الملل مورد ارزیابی قرار خواهد گرفت.بسیاری از صاحبنظران بر این باور هستند که خروج سرمایه و عبارت دیگر فرار سرمایه از کشورهای در حال توسعه به سوی کشورهای توسعه یافته نشات گرفته از ساختارهای متفاوت اقتصادی - سیاسی - اجتماعی کشورهای جهان می باشد. بنابراین ارزیابی جریان های جهانی سرمایه و ماندگاری آن می تواند به عنوان راهکار حفظ و جذب منابع مالی در کشورهای در حال توسعه تلقی گردد که خود عامل بنیادین در رشد اقتصادی اینگونه کشورها خواهد بود. نتایج حاصل از تحقیق موید وجود تفاوت معنی دار آماری میان اندازه ناخالص جریان های جهانی سرمایه میان کشورهای جهان در گروه های درآمدی می باشد بطوریکه کشورهای عضو OECD بیشترین مشارکت را در جابجایی سرمایه تجربه کرده اند.

تحقیق حاضر ارتباط بین دو استراتژی تکنیکی و بنیادی در بورس اوراق بهادار تهران را مورد بررسی قرار می دهد. استراتژی تکنیکی بر اساس شاخص های میانگین متحرک دوگانه، میانگین متحرک نمایی، شاخص قدرت نسبی ، شاخص جریان پول و شاخص میانگین متحرک همگرا / واگرا محاسبه شده و در استراتژی بنیادی از مدل قیمت گذاری دارایی استفاده شده است. این تحقیق از نظر هدف، از نوع تحقیقات کاربردی و از نظر ماهیت و روش، تحقیق همبستگی محسوب می شود. نتایج حاصل از آزمون فرضیات در دوره زمانی 5 ساله (1387-1383) نشان می دهد که بین بازده محاسبه شده (توسط پنج شاخص تکنیکی) با بازده واقعی بازار و همچنین بین بازده بدست آمده از مدل قیمت گذاری دارایی با بازده واقعی بازار رابطه مثبت و معنادار وجود دارد. نتایج دیگر حاصل از ارایه آزمون نشان می دهد بین بازده مورد انتظار شاخص های میانگین متحرک دوگانه ، شاخص قدرت نسبی، شاخص جریان پول با بازده مدل قیمت گذاری دارایی رابطه مثبت و معنادار وجود دارد ولی بین بازده میانگین متحرک نمایی و شاخص میانگین متحرک همگرا / واگرا با بازده مدل قیمت گذاری دارایی رابطه معنی داری وجود ندارد.

با توجه به موضوع مهم بحران مالی و اثرات مهم این مساله بر بورس اوراق بهادار تهران، بر آن شدیم تا تحقیقی در مورد اثرات بحران مالی غرب بر بورس اوراق بهادار تهران انجام دهیم و میزان اثرات آن و استمرار نوسانات را بصورت کمی بیان کنیم. بدین منظور در این تحقیق از اطلاعات سری زمانی 1384.01.16 تا 1388.08.18 و متدولوژی آرچ و گارچ و الگوریتم ICSS جهت بررسی اهداف فوق استفاده شده است. هدف اصلی این پژوهش بررسی میزان اثرپذیری بورس اوراق بهادار تهران از بحران مالی غرب می باشد و اهداف ویژه آن شامل:1) یافتن تغییرات ناگهانی نوسانات بازده سهام توسط الگوریتم ICSS.2) تطابق این تغییرات با وقایع جهانی که در طول سری زمانی رخ می دهد می باشد.نتایجی که از این تحقیق بدست آمد نشان میدهد که اولا بحران مالی غرب بر بازدهی بورس اوراق بهادار تهران تاثیرگذار نبوده است و همچنین استمرار نوسانات در این دوره نیز کم بوده است.